国泰航空公司 (HKG:293) 是风险投资吗？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 与许多其他公司一样，国泰航空有限公司（HKG:293）也在使用债务。 但这些债务是否会引起股东的担忧？

债务何时成为问题？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 尽管如此，最常见的情况是公司对其债务进行合理的管理，并对自身有利。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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国泰航空公司的债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示国泰航空公司在2023年12月的债务为393亿港元，低于一年前的452亿港元。 不过，由于国泰航空拥有 78.9 亿港元的现金储备，其债务净额较少，约为 314 亿港元。

国泰航空负债一览

根据最新公布的资产负债表，国泰航空在 12 个月内到期的负债为 455 亿港元，12 个月后到期的负债为 686 亿港元。 另一方面，该公司有 78.9 亿港元的现金和价值 60 亿港元的应收账款将在一年内到期。 因此，其负债比现金和（短期）应收账款的总和多出 1,002 亿港元。

这一赤字给这家市值 571 亿港元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊高耸入云的巨人。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还债务，国泰航空公司可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA），第二个是未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

国泰航空公司的债务净额与息税折旧及摊销前利润的比率为 1.5，利息保障倍数为 4.8 倍，在我们看来，国泰航空公司对债务的使用可能相当合理。 但利息支出肯定足以让我们思考其债务的可负担性。 令人欣慰的是，国泰航空公司息税前盈利的增长速度比澳大利亚前总理鲍勃-霍克喝下一码酒的速度还要快，在过去 12 个月里增长了 267%。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但是，未来的盈利才是决定国泰航空公司能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师盈利预测的免费报告感兴趣。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，合乎逻辑的一步是看看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去两年里，国泰航空公司的自由现金流实际上超过了息税前盈利。 这种强劲的现金转化率让我们兴奋不已，就像 Daft Punk 演唱会上的观众一样。

我们的观点

尽管我们考虑的其他因素要好得多，但国泰航空公司的总负债水平在这项分析中确实是一个不利因素。 毫无疑问，国泰航空将息税前盈利（EBIT）转化为自由现金流的能力是相当惊人的。 考虑到上述所有因素，我们确实对国泰航空公司的债务使用感到有些谨慎。 虽然我们理解债务可以提高股本回报率，但我们建议股东密切关注其债务水平，以免债务增加。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们为 国泰航空公司 找出了 4 个 值得注意的 警示信号（其中 1 个有点令人担忧） 。

归根结底，最好还是关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司特别名单（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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