易典云（HKG:2416）利用债务承担一定风险

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我所知道的每一个实际投资者都担心这种可能性。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它使用债务的情况，因为债务负担过重会导致破产。 我们注意到，Edianyun Limited（HKG:2416）的资产负债表上确实有债务。 但股东们是否应该担心其债务使用情况呢？

债务何时成为问题？

债务可以帮助企业，直到企业难以用新资本或自由现金流偿还债务。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的价格发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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什么是 Edianyun 的净债务？

您可以点击下面的图表查看历史数据，但它显示，2023 年 12 月，Edianyun 的债务为 15.2 亿人民币，低于一年前的 43.9 亿人民币。 另一方面，该公司拥有 7.371 亿人民币现金，净负债约为 7.827 亿人民币。

易典云的资产负债表有多健康？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到，易典云在 12 个月内到期的负债为 12.5 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 8.268 亿日元人民币。 与这些债务相抵消的是 7.371 亿日元的现金和价值 3.201 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（短期）应收账款之和多出 10.2 亿日元。

相对于其 12.2 亿日元的市值，这是一个巨大的杠杆。 如果贷款人要求公司加强资产负债表，股东很可能会面临严重的资产稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

尽管 Edianyun 的债务仅为 1.7，但其利息保障率却非常低，仅为 1.0。 这在很大程度上是因为它有如此多的折旧和摊销。 虽然公司经常吹嘘说这些费用都是非现金的，但大多数此类企业都需要持续投资（而这些投资是不计入费用的）。 重要的是，在过去 12 个月里，Edianyun 的息税前盈利（EBIT）下降了 37%，令人瞠目结舌。 如果这种盈利趋势持续下去，那么偿还债务就会像赶猫上过山车一样容易。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终，企业未来的盈利能力将决定易典云能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，了解分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，有必要检查一下息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 让所有股东感到高兴的是，在过去三年里，爱迪亚运的自由现金流实际上比息税前盈利（EBIT）更多。 要想获得贷款人的青睐，没有什么比流入的现金更好的了。

我们的观点

坦率地说，无论是 Edianyun 的利息保障还是其息税前利润（不）增长的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但好的一面是，它将息税前盈利（EBIT）转化为自由现金流是一个好迹象，让我们更加乐观。 综合考虑上述因素，我们认为，易典云的债务似乎让它有点冒险。 这并不一定是坏事，但一般来说，我们会觉得降低杠杆率会更舒服。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们为 爱迪亚尼 发现了 一个 值得注意的 警示信号 。

如果经过上述分析，你对一家快速增长且资产负债表稳健的公司更感兴趣，那么请立即查看我们的净现金增长型股票列表。

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