为什么中国蒙牛乳业（HKG:2319）能够负责任地管理其债务？

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 由此看来，聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 与许多其他公司一样，中国蒙牛乳业有限公司（HKG:2319）也在利用债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

债务会带来什么风险？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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中国蒙牛乳业有多少债务？

您可以点击下图查看历史数据，它显示中国蒙牛乳业在 2023 年 12 月的债务为 362 亿人民币，低于一年前的 380 亿人民币。 不过，该公司有 137 亿人民币的现金可以抵消，因此净债务约为 226 亿人民币。

中国蒙牛乳业的资产负债表有多健康？

根据最新报告的资产负债表，中国蒙牛乳业在 12 个月内到期的负债为人民币 326 亿元，12 个月后到期的负债为人民币 320 亿元。 与此相抵，该公司有 137 亿日元的现金和 125 亿日元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 384 亿日元。

相对于 598 亿日元的市值而言，这是一个巨大的杠杆。 这表明，如果公司急需充实资产负债表，股东将被严重稀释。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了债务的利率。

中国蒙牛乳业的债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率为 2.7，这表明其债务数额较大，但对于大多数类型的企业来说仍相当合理。 不过，它的利息覆盖率很高，达到 1K，这表明目前债务的利息支出相当低。 如果中国蒙牛乳业不再增加借贷，但息税前利润（EBIT）继续保持 18% 左右的增长，那么它就有可能摆脱债务。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但最终，企业未来的盈利能力将决定中国蒙牛乳业能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，有必要了解一下息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 最近三年，中国蒙牛乳业录得的自由现金流占息税前利润的 63%，鉴于自由现金流不包括利息和税收，这一比例基本正常。 这些冷冰冰的现金意味着它可以在需要时减少债务。

我们的观点

说到资产负债表，中国蒙牛乳业最突出的利好因素是它似乎有信心用息税前利润来支付利息支出。 但我们注意到的其他因素并不那么令人鼓舞。 例如，它在处理总负债方面似乎有些吃力。 考虑到这一系列数据，我们认为中国蒙牛乳业在管理其债务水平方面处于有利地位。 但需要提醒的是：我们认为债务水平较高，有必要对其进行持续监控。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 我们发现了 中国蒙牛乳业 的 一个警示信号 ，了解这些 信号 应该成为您投资过程的一部分。

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