第一太平（HKG:142）是否负债过多？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一位实际投资者都担心这种可能性。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，第一太平有限公司（HKG:142）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务会带来什么风险？

债务可以帮助企业，直到企业难以用新资本或自由现金流偿还债务。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 当然，债务的好处在于它通常代表着廉价资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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第一太平公司有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月，第一太平拥有 116 亿美元的债务，与前一年基本持平。您可以点击图表了解更多详情。 不过，该公司有 33.7 亿美元的现金可以抵消，因此净债务约为 82.4 亿美元。

第一太平的资产负债表有多健康？

根据最新公布的资产负债表，第一太平在 12 个月内到期的负债为 45.9 亿美元，12 个月后到期的负债为 112 亿美元。 与此相抵，该公司有 33.7 亿美元的现金和 12.1 亿美元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多 112 亿美元。

这对价值 21.3 亿美元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，我们认为股东们一定要密切关注这一点。 归根结底，如果债权人要求偿还债务，第一太平可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

第一太平的债务与息税折旧及摊销前利润的比率为 3.3，息税折旧及摊销前利润对利息支出的覆盖率为 4.6 倍。 这表明，虽然债务水平很高，但我们不会说它们有问题。 如果第一太平能在去年保持 17% 的息税前利润增长率，那么它的债务负担将更容易管理。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，未来的收益才是决定第一太平公司能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师盈利预测的免费报告感兴趣。

最后，一家公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去的三年里，第一太平报告的自由现金流只占息税前利润的 19%，这实在是太低了。 对我们来说，如此低的现金转化率让我们对其偿债能力产生了一丝疑虑。

我们的观点

我们甚至可以说，第一太平的总负债水平令人失望。 但至少，它的息税前盈利（EBIT）增长还算不错，这一点令人鼓舞。 总的来说，在我们看来，第一太平的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了第一太平公司的两个警示信号（其中一个令人担忧！），您在投资前应加以注意。

归根结底，最好关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司特别列表（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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