中国光大环境集团（HKG:257）为何受债务拖累？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每个实际投资者都担心这个问题。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，中国光大环境集团有限公司（HKG:257）的资产负债表上确实有债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务会带来什么风险？

债务可以帮助企业，直到企业难以用新资本或自由现金流偿还债务。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不低价筹集新的股本，从而永久性地稀释股东。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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中国光大环境集团的债务是多少？

下图显示，中国光大环境集团在 2023 年 12 月的债务为 946 亿港元，与前一年基本持平。 不过，该集团也有 85.8 亿港元的现金，因此其净债务为 860 亿港元。

中国光大环境集团的资产负债表有多强？

根据最新公布的资产负债表，中国光大环境集团在 12 个月内到期的负债为 412 亿港元，12 个月后到期的负债为 825 亿港元。 另一方面，该集团拥有现金 85.8 亿港元和价值 375 亿港元的一年内到期应收账款。 因此，其负债比现金和（短期）应收账款的总和多出 776 亿港元。

这一赤字给这家市值 188 亿港元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊高耸入云的巨人。 因此，我们认为股东绝对需要密切关注这一点。 最后，如果债权人要求偿还债务，中国光大环境集团可能需要进行大规模的资本重组。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA），并计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

中国光大环境集团的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为 6.6，可以说该公司确实负债累累。 但好消息是，该公司的利息保障倍数高达 3.3 倍，相当令人欣慰，这表明该公司能够负责任地偿还债务。 考虑到债务负担，中国光大环境集团的息税前盈利（EBIT）在过去 12 个月中基本持平，这并不理想。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终，未来业务的盈利能力将决定中国光大环境集团能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，有必要检查一下息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，中国光大环境集团的自由现金流出现了大幅负增长。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着其债务使用的风险更大。

我们的观点

从表面上看，中国光大环境集团将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的做法让我们对该股持怀疑态度，其总负债水平并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更有吸引力。 尽管如此，其息税前利润的增长能力并不令人担忧。 综合上述数据，我们认为中国光大环境集团的负债过高。 虽然有些投资者喜欢这种高风险的投资方式，但我们肯定不喜欢。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这些风险很难发现。每家公司都有这些风险，我们发现了 中国光大环境集团的两个警示信号 （其中一个有点令人不快！），您应该了解一下。

当然，如果你是那种喜欢购买没有债务负担的股票的投资者，那就不要犹豫，今天就来发现我们的独家净现金增长股票列表吧。

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