长江和记控股 (HKG:1) 资产负债表略显紧张

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 由此看来，聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们可以看到，长江和记实业有限公司（HKG:1）确实在业务中使用了债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务会带来什么风险？

当企业无法轻松地以自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 如果情况变得非常糟糕，贷款人可能会控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债企业因为贷款人迫使其以低价融资而永久性地稀释股东。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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长江和记控股的净负债是多少？

点击下图可查看更多详情，图中显示，截至 2023 年 12 月底，长江和记控股的债务为 2,767 亿港元，比一年前的 2,883 亿港元有所减少。 不过，该公司还有 1,273 亿港元的现金，因此净负债为 1,494 亿港元。

长江和记控股的负债情况

最新的资产负债表数据显示，长江和记控股有1,625亿港元的负债将于一年内到期，另有3,258亿港元的负债将于一年后到期。 另一方面，该公司的现金为 1,273 亿港元，一年内到期的应收账款为 337 亿港元。 因此，其负债比现金和（短期）应收账款的总和多出 3274 亿港元。

这一赤字给这家市值 1,427 亿港元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊高耸入云的巨人。 因此，我们认为股东绝对需要密切关注这一点。 最后，如果债权人要求偿还，长江和记控股可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务相对于其盈利的大小，我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时的债务与收益的关系。

虽然我们并不担心长江和记控股 3.0 的净债务与息税折旧及摊销前利润比率，但我们认为其 2.3 倍的超低利息保障倍数是高杠杆的表现。 很明显，借贷成本近期对股东回报产生了负面影响。 好消息是，在过去 12 个月里，长江和记控股的息税前盈利（EBIT）提高了 7.5%，从而逐步降低了相对于盈利的负债水平。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，未来的盈利才是决定长江和记控股能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们总是检查息税前盈利中有多少转化为自由现金流。 在过去三年中，长江和记控股产生的自由现金流占息税前利润的 81%，非常强劲，超过了我们的预期。 这使其在偿还债务方面处于非常有利的地位。

我们的观点

我们甚至可以说，长江和记控股的总负债水平令人失望。 但至少，它在将息税前盈利（EBIT）转化为自由现金流方面还算不错；这一点令人鼓舞。 从资产负债表来看，并考虑到所有这些因素，我们确实认为债务使长江和记控股的股票有点风险。 这并不一定是坏事，但一般来说，我们会觉得降低杠杆率会更舒服。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 请注意， 在我们的投资分析中 ， 长江和记黄埔控股公司（CK Hutchison Holdings）出现了 两个警示信号 ，您应该了解...

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