招商局港口集团（SZSE:001872）资产负债表相当健康

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过：'最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致破产。 重要的是，招商局港口集团有限公司（China Merchants Port Group Co.(深交所股票代码：001872）的确背负着债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

什么时候债务是危险的？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东的股份，以控制债务。 当然，债务可以是企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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招商局港口集团的净债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，它显示招商局港口集团在 2023 年 9 月的债务为 525 亿人民币，低于一年前的 623 亿人民币。 不过，由于其拥有 200 亿人民币的现金储备，因此净债务较少，约为 325 亿人民币。

招商局港口集团的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到招商局港口集团在 12 个月内到期的负债为 263 亿元人民币，12 个月后到期的负债为 423 亿元人民币。 另一方面，招商局港口集团拥有 200 亿日元的现金和价值 36.1 亿日元的一年内到期应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 450 亿日元。

如果考虑到这一缺口超过了公司 410 亿日元的市值，你可能会倾向于仔细查看资产负债表。 假设，如果该公司被迫以当前股价筹集资金来偿还债务，则需要极度严重的稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

招商局港口集团的债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为 4.5，这表明其债务数额较大，但对于大多数类型的企业来说仍相当合理。 不过，其利息覆盖率高达 1K，表明目前债务的利息支出相当低。 去年，招商局港口集团的息税前利润增长了 2.6%。 虽然这很难让我们感到震惊，但在债务方面却是一个积极因素。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但您不能完全孤立地看待债务，因为招商局港口集团需要盈利来偿还债务。 因此，如果您想了解更多有关其盈利的信息，不妨查看其长期盈利趋势图。

最后，一家公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们不妨看看 EBIT 中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，招商局港口集团的自由现金流实际上超过了息税前利润。 这种强劲的现金转化率让我们像 Daft Punk 演唱会上的观众一样兴奋。

我们的观点

招商局港口集团用息税前利润（EBIT）支付利息支出的能力，以及将息税前利润转化为自由现金流的能力，都让我们对其能够处理债务感到欣慰。 与此相反，根据其息税折旧摊销前利润（EBITDA）计算，招商局港口集团在处理债务方面的明显困难削弱了我们的信心。 我们还注意到，像招商局港口集团这样的基础设施行业公司通常都能顺利地使用债务。 综上所述，我们对招商局港口集团的债务水平持谨慎态度。 虽然我们理解债务可以提高股本回报率，但我们建议股东密切关注其债务水平，以防债务增加。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这些风险可能很难发现。每家公司都有，我们发现了 招商局港口集团的一个警示信号 ，您应该了解一下。

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