厦门象屿（SHSE:600057）的投资风险大吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过：'最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致公司破产。 我们可以看到，厦门象屿股份有限公司（Xiamen Xiangyu Co.(SHSE:600057)确实在业务中使用了债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

什么情况下债务是危险的？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不以低价筹集新的股本，从而永久性地稀释股东。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 在考虑企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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厦门象屿的净负债是多少？

如下所示，截至 2023 年 12 月底，厦门象屿的债务为 276 亿日元，高于一年前的 196 亿日元。点击图片查看详情。 不过，由于厦门象屿拥有 231 亿人民币的现金储备，其净债务较少，约为 45.7 亿人民币。

厦门象屿的负债情况

根据最近一次报告的资产负债表，厦门象屿在 12 个月内到期的负债为 880 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 45 亿日元人民币。 与此相抵，厦门象屿拥有 231 亿日元的现金和 243 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多出 451 亿日元。

对于这家市值为 156 亿日元的公司来说，负债累累就像一个孩子背着装满书本、运动器材和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，我们认为股东们一定要密切关注此事。 毕竟，如果厦门象屿今天必须向债权人偿还债务，那么它很可能需要进行一次重大的资本重组。

为了衡量一家公司的债务相对于其盈利的情况，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

厦门象屿的净债务仅为息税折旧摊销前利润（EBITDA）的 0.73 倍，这表明它可以毫不费力地提高杠杆率。 但最酷的是，在过去一年里，它收到的利息实际上比支付的利息还要多。 因此，毫无疑问，这家公司可以在承担债务的同时保持冷静。 但坏消息是，在过去 12 个月里，厦门象屿的息税前盈利（EBIT）骤降了 12%。 我们认为，如果这种情况经常出现，很可能会导致该股陷入困境。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但是，厦门象屿未来能否保持健康的资产负债表，主要取决于未来的收益。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是看息税前利润中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年里，厦门象屿产生的自由现金流占息税前利润的 84%，非常强劲，超过了我们的预期。 这使其在偿还债务方面处于非常有利的地位。

我们的观点

厦门象屿的总负债水平令我们感到紧张。 但我们对厦门象屿的债务管理能力还是有信心的，比如它的利息保障和息税前利润（EBIT）与自由现金流的转换。 考虑到上述所有因素，我们认为厦门象屿似乎在利用债务承担一些风险。 虽然债务可以提高回报率，但我们认为该公司目前的杠杆率已经足够了。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这就是一个例子：我们发现 厦门象屿有两个警示信号 值得注意。

归根结底，最好关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司特别列表（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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