中国长城科技集团（SZSE:000066）为何受债务拖累？

沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动远非风险的同义词。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 重要的是，中国长城科技集团股份有限公司（SZSE:000066.SZ）的资产负债表并不代表风险。(深证成指：000066）确实背负着债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

什么时候债务是危险的？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会成为企业的风险。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷方迫使他们以低廉的价格筹集资金。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在考虑企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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中国长城科技集团的债务是多少？

点击下图可以查看更多细节。下图显示，截至 2023 年 12 月底，中国长城科技集团的债务为 93.5 亿人民币，比一年前的 103 亿人民币有所减少。 另一方面，该公司拥有 59.6 亿人民币现金，净负债约为 33.8 亿人民币。

中国长城科技集团的资产负债表有多健康？

从最新的资产负债表中我们可以看到，中国长城科技集团有 105 亿日元人民币的负债在一年内到期，还有 97.5 亿日元人民币的负债在一年后到期。 与此相抵，该集团有 59.6 亿人民币的现金和 64.4 亿人民币的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 78.5 亿日元。

中国长城科技集团的市值为人民币 315 亿元，因此，如果有必要，它很有可能筹集现金来改善其资产负债表。 不过，仍值得密切关注其偿还债务的能力。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

中国长城科技集团的股东面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率高（6.4），利息保障能力相当弱，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 0.11 倍。 这意味着我们认为它的债务负担沉重。 更糟糕的是，中国长城科技集团去年的息税前利润下降了 94%。 如果长期保持这样的盈利状况，该公司偿还债务的可能性微乎其微。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但是，中国长城科技集团的盈利才是影响未来资产负债表的关键。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 过去三年，中国长城科技集团烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

从表面上看，中国长城科技集团将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的做法让我们对这只股票持怀疑态度，其息税前利润增长率并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐馆更有诱惑力。 但至少它的总负债水平还不算太差。 总的来说，在我们看来，中国长城科技集团的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了中国长城科技集团的一个警示信号，你在投资前应该注意。

说了这么多，如果你对资产负债表坚如磐石的快速增长型公司更感兴趣，那么请立即查看我们的净现金增长型股票列表。

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