金地集团（SHSE:600383）为何背负沉重债务？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它使用债务的情况，因为债务过多会导致破产。 与许多其他公司一样，金地公司（SHSE:600383）也在使用债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用情况呢？

债务何时成为问题？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不以低价筹集新的股本，从而永久性地稀释股东。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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Gemdale 的净债务是多少？

如下所示，截至 2024 年 3 月，金地集团的债务为 893 亿日元，低于上一年的 1,180 亿日元。 不过，该公司还有 244 亿日元的现金，因此其净债务为 648 亿日元。

金地的资产负债表有多健康？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到金地集团在 12 个月内到期的负债为 1,943 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 574 亿日元人民币。 与这些债务相抵消的是 244 亿日元的现金和价值 981 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 1,292 亿日元。

这一赤字给这家市值 182 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊高耸入云的巨人。 因此，我们认为股东需要密切关注这一点。 最后，如果债权人要求偿还债务，金地可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 这样，我们既考虑到了债务的绝对数量，也考虑到了为债务支付的利率。

奇怪的是，Gemdale 的税息折旧及摊销前利润率高达 14.5，这意味着债务很高，但利息覆盖率却高达 1k。 这意味着，除非该公司能获得非常便宜的债务，否则未来的利息支出很可能会增加。 重要的是，在过去 12 个月里，Gemdale 的息税前盈利（EBIT）下降了 55%，令人瞠目结舌。 如果继续下滑，那么偿还债务将比在素食大会上卖鹅肝酱还难。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但未来的收益才是决定 Gemdale 今后能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

最后，一家公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们不妨看看息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 在过去的三年里，Gemdale 产生的自由现金流实际上比息税前利润还多。 这种强劲的现金转化率让我们像 Daft Punk 演唱会上的观众一样兴奋。

我们的观点

坦率地说，无论是 Gemdale 的息税前盈利（EBIT）增长率，还是其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少，它能用息税前盈利（EBIT）来支付利息支出，这一点令人鼓舞。 总的来说，在我们看来，Gemdale 的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 请注意， 在我们的投资分析中 ， Gemdale 显示了 两个警示信号， 其中一个有点令人不快......

如果说了这么多，你还是对资产负债表坚如磐石的快速增长型公司更感兴趣，那么请立即查看我们的净现金增长型股票列表。

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