ADAMA (SZSE:000553) 的资产负债表健康吗？

大卫-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 重要的是，ADAMA Ltd.(深证成指：000553）确实背负着债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

什么时候债务是危险的？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司为了控制债务，必须以低廉的股价稀释股东。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在考虑企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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ADAMA 的债务是多少？

您可以点击下图查看更多详情，该图显示，截至 2023 年 9 月，ADAMA 的债务为 193 亿日元人民币，比一年前的 171 亿日元有所增长。 不过，ADAMA 拥有 53 亿日元的现金抵消了这一债务，因此净债务约为 140 亿日元。

ADAMA 的资产负债表有多强？

根据上次报告的资产负债表，ADAMA 在 12 个月内到期的负债为 211 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 145 亿日元人民币。 与此相抵，ADAMA 拥有 53 亿日元的现金和 96.6 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 206 亿日元。

如果考虑到这一缺口超过了该公司 145 亿日元的市值，你可能会倾向于仔细查看资产负债表。 假设，如果该公司被迫以当前股价筹集资金来偿还债务，则需要极度严重的稀释。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

ADAMA 股东面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润的比率很高（6.8），而利息覆盖率相当低，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 1.2 倍。 这意味着我们认为它的债务负担沉重。 更糟糕的是，在过去 12 个月里，ADAMA 的息税前利润下降了 66%。 如果盈利继续沿着这一轨迹发展，那么偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松更难。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终，企业未来的盈利能力将决定 ADAMA 能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，值得检查一下息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，ADAMA 的自由现金流总计为负值。 对于自由现金流为负的公司来说，债务通常更加昂贵，风险也几乎总是更大。股东们应该希望情况有所改善。

我们的观点

坦率地说，无论是 ADAMA 的利息保障还是其息税前利润（没有）增长的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 此外，它将息税前盈利转换为自由现金流的做法也无法给人带来信心。 在我们看来，ADAMA 的资产负债表负担沉重。 玩火者必自焚，所以我们可能会对这只股票敬而远之。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了ADAMA 的一个警示信号，您在投资前应该注意。

归根结底，最好关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司特别列表（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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