云南云天化（SHSE:600096）为何能负责任地管理其债务？

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 '由此看来，聪明人都知道，在评估一家公司的风险程度时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们可以看到，云南云天化股份有限公司（SHSE:600096.SZ）的负债率为 0.5%。(云南云天化股份有限公司（SHSE:600096）在业务中确实使用了债务。 但真正的问题是，这些债务是否会给公司带来风险。

债务会带来什么风险？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，企业不得不以低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 当我们研究债务水平时，我们首先会同时考虑现金和债务水平。

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云南云天化的债务是多少？

如下图所示，截至 2024 年 3 月，云南云天化的债务为 194 亿人民币，与前一年基本持平。您可以点击图表了解更多详情。 不过，云天化有 82.6 亿人民币的现金可以抵消，因此净债务约为 111 亿人民币。

云南云天化的资产负债表有多健康？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到云南云天化有 173 亿人民币的负债在 12 个月内到期，还有 133 亿人民币的负债在 12 个月后到期。 与此相抵，云南云天化拥有 82.6 亿日元的现金和 30.0 亿日元的应收账款，这些账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 193 亿日元。

云南云天化的市值为 394 亿人民币，因此如果有必要，它很有可能筹集现金来改善其资产负债表。 不过，云天化偿还债务的能力仍值得密切关注。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了债务的利率。

云南云天化的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率很低，仅为 1.2。 而其息税前利润（EBIT）是其利息支出的 33.6 倍，可以轻松覆盖利息支出。 因此，你可以说它受到债务的威胁并不比大象受到老鼠的威胁大。 事实上，云南云天化的救命稻草就是它的低债务水平，因为它的息税前盈利（EBIT）在过去 12 个月里下降了 23%。 盈利的下降（如果这种趋势继续下去）最终会使适度的债务变得相当危险。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定云南云天化能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，值得检查一下息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，云南云天化产生的自由现金流占息税前利润的 91%，非常强劲，超过了我们的预期。 如果需要的话，这将为云南云天化偿还债务奠定良好的基础。

我们的观点

根据我们的观察，考虑到其息税前利润的增长率，云南云天化的日子并不好过，但我们考虑的其他因素让我们有理由对其持乐观态度。 毫无疑问，云南云天化用息税前利润来支付利息支出的能力是相当惊人的。 考虑到上述所有因素，我们对云南云天化的债务使用感到有些谨慎。 虽然我们理解债务可以提高股本回报率，但我们建议股东密切关注其债务水平，以防债务增加。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了云南云天化的 2 个警示信号，您在投资前应加以注意。

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