黑马科技集团（SZSE:300688）强劲的利润可能掩盖了一些潜在问题

黑马科技集团股份有限公司（SZSE:300688）近期强劲的财报并未对股价产生太大影响。 我们认为，这是因为投资者的目光超越了法定利润，而关注他们所看到的。

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现金流与黑马科技集团盈利的对比分析

权责发生制比率是衡量公司将利润转化为自由现金流（FCF）的一个重要财务比率。通俗地说，该比率是从净利润中减去自由现金流，再除以公司在此期间的平均运营资产。 你可以把现金流的应计比率看作 "非 FCF 利润比率"。

这意味着负的应计比率是件好事，因为它表明公司带来的自由现金流比其利润所显示的要多。 如果应计比率为正，表明公司有一定水平的非现金利润，这并不是什么问题，但如果应计比率过高，则可以说是一件坏事，因为这表明纸面利润与现金流不匹配。 引用 Lewellen 和 Resutek 2014 年的一篇论文，"应计比率较高的公司未来的盈利能力往往较低"。

黑马科技集团截至 2024 年 3 月的应计比率为 0.35。 不幸的是，这意味着其自由现金流远远低于法定利润，这让我们对利润的指导作用产生了怀疑。 尽管该公司报告的利润为 1130 万人民币，但从自由现金流来看，该公司去年实际烧掉了 3200 万人民币。 我们还注意到，黑马科技集团去年的自由现金流实际上也是负的，因此我们可以理解股东对其 3200 万人民币的流出感到困扰。 不过，我们可以看到，最近的税收优惠以及不寻常项目影响了其法定利润，因此也影响了其应计比率。 对黑马科技集团的股东来说，一个积极的因素是去年的应计比率明显提高，这让我们有理由相信，黑马科技集团未来的现金转化率可能会提高。 因此，一些股东可能希望黑马科技集团在今年有更强的现金转换能力。

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非正常项目对利润的影响

不幸的是（短期内），黑马科技集团的利润因价值 970 万人民币的异常项目而减少。 如果这是一项非现金支出，就会更容易实现高现金转换率，但令人惊讶的是，应计比率却显示出不同的情况。 虽然非正常项目造成的扣减首先令人失望，但也有一线希望。 我们研究了数千家上市公司，发现非正常项目往往是一次性的。 鉴于这些项目被认为是不寻常的，这也就不足为奇了。 截至 2024 年 3 月的一年中，黑马科技集团因异常项目而遭受了相当大的打击。 因此，我们可以推测，不寻常项目使其法定利润大幅下降。

不寻常的税收情况

除了显著的应计比率外，我们还可以看到黑马科技集团获得了 730 万人民币的税收优惠。 这一点很有意义，因为公司通常是纳税而不是获得税收优惠。 获得税收优惠本身显然是件好事。 而且，鉴于该公司去年亏损，税收优惠似乎可以证明它现在希望从过去的税收损失中找到价值。 不过，我们的数据表明，税收优惠会暂时提高记账当年的法定利润，但随后利润可能会回落。 如果税收优惠不再出现，我们预计其法定利润水平会下降，至少在没有强劲增长的情况下是这样。 因此，尽管我们认为获得税收优惠是件好事，但这也意味着法定利润高估了企业可持续盈利能力的风险增加。

我们对黑马科技集团利润表现的看法

总之，黑马科技集团的应计比率表明，其法定利润并没有现金流的支持，部分原因是它获得了税收优惠；但事实上，不寻常的项目对利润造成了影响，如果这些不寻常的项目不再出现，可能会带来上升空间。 基于这些因素，我们认为黑马科技集团的法定利润可能使其看起来比实际情况更好。 有鉴于此，如果你想对该公司进行更多分析，了解其中的风险至关重要。 请注意，黑马科技集团在我们的投资分析中出现了3 个警示信号，其中 2 个让我们感到不安......

我们对黑马科技集团的研究主要集中在某些因素上，这些因素会使其收益看起来比实际情况更好。在此基础上，我们有些怀疑。 但是，如果你能专注于细枝末节，总会有更多的发现。 有些人认为，高股本回报率是优质企业的良好标志。 因此，您不妨看看这本免费的 高股本回报率公司大全，或者 这份内部人士正在购买的股票清单。

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