中国天楹（SZSE:000035）资产负债表略显紧张

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '看来，聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 重要的是，中国天楹公司（SZSE:000035）确实有债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务何时成为问题？

一般来说，只有当公司无法通过融资或自身现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍很昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要做的是将其现金和债务放在一起看。

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中国天楹有多少债务？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2023 年 9 月，中国天楹的债务为 87.4 亿人民币，比一年前的 58.7 亿人民币有所增加。 不过，由于其拥有 18 亿人民币的现金储备，因此净债务较少，约为 69.5 亿人民币。

中国天楹的资产负债表有多强？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到中国天楹在 12 个月内到期的负债为 78.2 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 90.8 亿日元人民币。 另一方面，该公司有现金 18 亿日元，一年内到期的应收账款为 27.9 亿日元。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多 123 亿日元。

如果考虑到这一差额超过了该公司 103 亿日元的市值，你可能会倾向于仔细查看资产负债表。 假设一下，如果该公司被迫以目前的股价筹集资金来偿还债务，那么将需要极高的稀释率。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

中国天楹的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率为 15.1，可以说它确实负债累累。 但好消息是，该公司的利息保障倍数为 3.4 倍，相当令人欣慰，这表明它可以负责任地偿还债务。 不过，中国天楹在过去 12 个月中的息税前盈利（EBIT）实际增长了 692%，这应该会让股东感到欣慰。 如果这种盈利趋势持续下去，未来的债务负担将更加可控。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但决定中国天楹能否在未来保持健康资产负债表的，是未来的盈利，而不是任何东西。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）与实际自由现金流相匹配的比例。 过去三年，中国天楹烧掉了大量现金。 毫无疑问，投资者期待这种情况能在适当的时候得到扭转，但这显然意味着它使用债务的风险更大。

我们的观点

从表面上看，中国天楹的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）之比让我们对该股持怀疑态度，而其息税折旧及摊销前利润（EBIT）与自由现金流之比，也不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更诱人。 但至少，它在息税前盈利（EBIT）增长方面还算不错，这一点令人鼓舞。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为中国天楹确实存在相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中--远非如此。 我们发现了 中国天楹的 两个警示信号 ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

归根结底，最好关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司特别列表（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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