三联商社（SZSE:002224）法定盈利疲软可能并不能说明一切

三鹿集团股份有限公司（SZSE:002224）最近发布的财报表现疲软，但并未引起股价大幅波动。 但是，我们认为投资者应该注意一些可能令人担忧的潜在因素。

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对照三联生活周刊的收益分析现金流

财务人员都知道，现金流应计比率是评估公司自由现金流（FCF）与利润匹配程度的关键指标。 要获得应计比率，我们首先要从一个时期的利润中减去 FCF，然后用这个数字除以该时期的平均运营资产。 你可以把现金流的应计比率看作 "非 FCF 利润比率"。

这意味着负的应计比率是件好事，因为它表明公司带来的自由现金流比利润所显示的要多。 如果应计比率为正，表明公司有一定水平的非现金利润，这并不是什么问题，但如果应计比率过高，则可以说是一件坏事，因为这表明纸面利润与现金流不匹配。 值得注意的是，一些学术证据表明，一般来说，应计比率高对近期利润来说是个坏兆头。

截至 2024 年 3 月，SanluxLtd 的应计比率为 0.29。 因此，我们知道该公司的自由现金流明显低于其法定利润，这不禁让人怀疑利润数字的实际作用。 去年，该公司的自由现金流实际为负4.26 亿日元，与上述 6880 万日元的利润形成鲜明对比。 不过，我们看到一年前的自由现金流为 1.57 亿人民币，因此三鹿过去至少能产生正的自由现金流。 尽管如此，我们还需要考虑更多。 我们可以看看损益表中的异常项目如何影响其应计比率，也可以探讨稀释如何对股东产生负面影响。 对股东来说，好消息是三乐股份公司去年的应计比率要好得多，因此今年的不佳表现可能只是利润和 FCF 之间的短期错配。 如果情况确实如此，股东应期待今年的现金流相对于利润有所改善。

注：我们始终建议投资者检查资产负债表的实力。单击此处查看我们对 SanluxLtd 的资产负债表分析。

为了了解每股收益的潜力，必须考虑公司对股东的摊薄程度。 去年，SanluxLtd 发行的股票数量增加了 24%。 因此，现在每股获得的利润份额较小。 只谈净利润，而不关注每股收益，就会被大数字分散注意力，而忽略了与每股价值相关的小数字。 点击这里查看 SanluxLtd 的每股收益图表。

稀释如何影响 SanluxLtd 的每股收益（EPS）？

不幸的是，三年来 SanluxLtd 的利润每年下降 56%。 即使只看过去 12 个月，我们也会发现利润下降了 13%。 令人遗憾的是，每股收益进一步下降，在此期间下降了整整 30%。 因此，你可以清楚地看到，稀释对股东造成了相当大的影响。

从长远来看，如果 SanluxLtd 的每股收益能够增长，那么股价也应该增长。 但是，如果公司利润增加，而每股收益持平（甚至下降），那么股东可能不会从中获益太多。 因此，如果我们的目标是评估一家公司的股价是否会增长，那么从长远来看，可以说每股收益比净收入更重要。

非正常项目对利润的影响

三乐股份有限公司的利润受到了非正常项目的影响，在过去的 12 个月里，利润减少了 4 400 万日元。 如果这是一项非现金支出，那么在现金流保持强劲的情况下，应计比率会有所改善。 看到不寻常的项目使公司损失利润并不是件好事，但从好的方面看，情况可能会很快好转。 我们在分析全球绝大多数上市公司时发现，重大异常项目往往不会重复出现。 鉴于这些项目被认为是不寻常的，这也就不足为奇了。 截至 2024 年 3 月的一年中，SanluxLtd 因异常项目而遭受了相当大的打击。 因此，我们可以推测，不寻常项目使其法定利润大幅下降。

我们对 SanluxLtd 利润表现的看法

总之，三鹿集团的应计比率表明，其法定利润并没有现金流的支持；但事实上，不寻常项目对利润造成了影响，如果这些不寻常项目不再发生，则可能会带来上升空间。 稀释意味着每股收益比底线可能暗示的要弱。 基于这些因素，我们认为三鹿集团的法定利润不太可能看起来比实际情况弱得多。 如果您想更深入地了解 SanluxLtd，还可以研究一下它目前面临的风险。 例如，我们为 SanluxLtd 确定了4 个警示信号（其中 2 个可能很严重），您应该熟悉这些信号。

我们对 SanluxLtd 的研究主要集中在某些因素上，这些因素会使其收益看起来比实际情况更好。 但是，如果你能够专注于细枝末节，总会有更多的发现。 例如，许多人认为高股本回报率表明企业经济状况良好，而另一些人则喜欢 "跟着钱走"，寻找内部人士购买的股票。 虽然您可能需要做一些研究，但您可能会发现这份免费的 高股本回报率公司集锦或 这份内部人士正在购买的股票清单非常有用。

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