太原重工（SHSE:600169）为何受债务拖累？

沃伦-巴菲特有句名言："波动性远非风险的同义词。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务负担过重会导致公司破产。 我们可以看到，太原重工股份有限公司（Taiyuan Heavy Industry Co.(SHSE:600169) 在其业务中确实使用了债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务何时成为问题？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理--对自身有利。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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太原重工的净负债是多少？

如下图所示，截至 2023 年 9 月，太原重工的债务为 154 亿人民币，与前一年基本持平。您可以点击图表查看更多详情。 不过，由于太原重工拥有 23.1 亿日元的现金储备，其净债务较少，约为 131 亿日元。

太原重工的资产负债表有多健康？

最新的资产负债表数据显示，太原重工一年内到期的负债为 156 亿日元人民币，一年后到期的负债为 106 亿日元人民币。 另一方面，太原重工拥有 23.1 亿日元的现金和 108 亿日元的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 131 亿日元。

对于这家市值为 75.7 亿日元的公司来说，负债的严重不足就像一个孩子背着装满书本、运动器材和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还债务，太原重工可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润之比），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障倍数）。

太原重工的股东面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润的比率很高（13.9），而利息覆盖率相当低，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 1.9 倍。 这意味着我们认为该公司的债务负担沉重。 更令人担忧的是，太原重工去年的息税前利润实际下降了 5.0%。 如果继续这样下去，偿还债务就像在跑步机上跑步一样，费力不讨好。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但是，太原重工的盈利才是影响资产负债表未来表现的关键。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，我们不妨看看息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 过去三年，太原重工烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，太原重工将息税前利润转换为自由现金流的做法，以及其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不安。 此外，其利息保障也无法让人产生信心。 考虑到前面提到的所有因素，我们认为太原重工确实背负了太多债务。 在我们看来，这使得该股的风险相当大，就像闭着眼睛走过狗公园一样。但有些投资者可能会有不同的看法。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现 太原重工有两个警示信号（其中一个有点令人担忧） 值得注意。

总而言之，有时关注那些甚至不需要负债的公司会更容易一些。读者现在就可以100%免费获取净负债为零的成长股名单。

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