四川路桥集团股份有限公司（SHSE:600039）资产负债表略显紧张

有人说，作为投资者，考虑风险的最佳方式是波动性，而不是债务，但沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动性远非风险的同义词。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它使用债务的情况，因为债务过多会导致公司毁灭。 我们可以看到，四川路桥集团有限责任公司（SHSE:600039）在其业务中确实使用了债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务何时成为问题？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司因为贷款人迫使其以低价融资而永久性地稀释股东。 当然，债务的好处在于，它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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四川路桥集团有限公司有多少债务？

您可以点击下图查看更多详情。下图显示，截至 2024 年 3 月，四川路桥集团有限公司的债务为 807 亿日元，比一年前的 613 亿日元有所增加。 不过，该公司还有 213 亿日元的现金，因此其净债务为 594 亿日元。

四川路桥集团有限公司的资产负债表有多强？

最新的资产负债表数据显示，四川路桥集团有限公司一年内到期的负债为 1,136 亿日元，一年后到期的负债为 710 亿日元。 与这些债务相抵消的是 213 亿日元的现金和 12 个月内到期的 956 亿日元的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 676 亿日元。

考虑到这一差额超过了公司 672 亿日元的市值，您可能会倾向于仔细查看资产负债表。 如果公司必须迅速清理资产负债表，那么股东很可能会被大量稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

四川路桥集团有限公司的债务与息税折旧及摊销前利润比率为 3.9，息税折旧及摊销前利润对利息支出的覆盖率为 5.0 倍。 这表明，虽然债务水平相当可观，但我们不会将其称为问题债务。 股东们应该知道，四川路桥集团有限公司去年的息税前盈利（EBIT）下降了 24%。 如果继续下降，那么偿还债务将比在素食大会上出售鹅肝还要困难。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但是，未来的收益才是决定四川路桥集团有限公司能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，合乎逻辑的一步就是查看息税前利润中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年里，四川路桥集团有限公司的自由现金流总计为负值。 对于自由现金流不可靠的公司来说，债务风险要大得多，因此股东应该希望过去的支出在未来能产生自由现金流。

我们的观点

从表面上看，四川路桥集团有限公司将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的做法让我们对该股持怀疑态度，其息税前盈利（EBIT）的增长率并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐馆更诱人。 尽管如此，该公司用息税前利润支付利息支出的能力并不令人担忧。 综合上述数据，我们认为四川路桥集团有限公司的负债过高。 虽然有些投资者喜欢这种高风险的投资方式，但我们不喜欢。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 我们 在 四川路桥集团有限公司身上 发现了两个警示信号 （至少有一个有点令人不快） ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

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