A Unitil (NYSE:UTL) parece estar a usar muita dívida

Há quem diga que a volatilidade, e não a dívida, é a melhor forma de pensar sobre o risco enquanto investidor, mas Warren Buffett disse que "Volatilidade está longe de ser sinónimo de risco". Assim, parece que o dinheiro inteligente sabe que a dívida - que está normalmente envolvida em falências - é um fator muito importante, quando se avalia o risco de uma empresa. Podemos ver que a Unitil Corporation(NYSE:UTL) utiliza efetivamente a dívida na sua atividade. Mas a questão mais importante é: quanto risco essa dívida está criando?

Quando é que a dívida é um problema?

A dívida ajuda uma empresa até que ela tenha problemas para pagá-la, seja com novo capital ou com fluxo de caixa livre. Na pior das hipóteses, uma empresa pode ir à falência se não conseguir pagar aos seus credores. Embora isso não seja muito comum, é frequente vermos empresas endividadas a diluir permanentemente os seus accionistas, porque os credores as obrigam a obter capital a um preço muito baixo. É claro que o endividamento pode ser um instrumento importante para as empresas, em especial para as empresas de capital pesado. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar a liquidez e a dívida em conjunto.

Ver a nossa última análise da Unitil

Qual é o montante da dívida da Unitil?

A imagem abaixo, que você pode clicar para obter mais detalhes, mostra que em setembro de 2023 a Unitil tinha uma dívida de US $ 645,5 milhões, acima dos US $ 573,3 milhões em um ano. A dívida líquida é quase a mesma, já que não tem muito dinheiro.

Quão forte é o balanço patrimonial da Unitil?

De acordo com o último balanço relatado, a Unitil tinha passivos de US $ 243.4 milhões com vencimento em 12 meses e passivos de US $ 897.0 milhões com vencimento em mais de 12 meses. Em compensação, tinha US$6,00 milhões em caixa e US$61,5 milhões em contas a receber que venciam dentro de 12 meses. Assim, os seus passivos totalizam US$1.07b mais do que a combinação do seu dinheiro e das suas contas a receber de curto prazo.

Se considerarmos que este défice excede a capitalização bolsista da empresa, que é de 815,9 milhões de dólares, podemos estar inclinados a analisar atentamente o balanço. No cenário em que a empresa tivesse de limpar rapidamente o seu balanço, parece provável que os accionistas sofressem uma grande diluição.

Utilizamos dois rácios principais para nos informar sobre os níveis de endividamento em relação aos lucros. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as despesas com juros (ou a cobertura de juros, para abreviar). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto da dívida (com a dívida líquida para o EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).

A Unitil tem um rácio de dívida em relação ao EBITDA de 4,2 e o seu EBIT cobriu as despesas com juros 2,8 vezes. No seu conjunto, isto implica que, embora não queiramos ver os níveis de endividamento aumentar, pensamos que a empresa consegue lidar com a sua atual alavancagem. A boa notícia é que a Unitil melhorou o seu EBIT em 5,9% nos últimos doze meses, reduzindo assim gradualmente os seus níveis de endividamento em relação aos seus ganhos. O balanço é claramente a área a privilegiar quando se analisa a dívida. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a Unitil pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, talvez ache interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.

Por último, embora o fisco possa adorar os lucros contabilísticos, os credores só aceitam dinheiro vivo. Por isso, precisamos claramente de ver se esse EBIT está a conduzir a um fluxo de caixa livre correspondente. Nos últimos três anos, a Unitil registou um fluxo de caixa livre substancialmente negativo, no total. Embora os investidores estejam sem dúvida à espera de uma inversão dessa situação, é evidente que isso significa que a utilização da dívida é mais arriscada.

O nosso ponto de vista

Para ser franco, tanto o nível de passivo total da Unitil como o seu historial de conversão do EBIT em fluxo de caixa livre deixam-nos bastante desconfortáveis com os seus níveis de endividamento. Dito isto, a sua capacidade de aumentar o EBIT não é assim tão preocupante. Também vale a pena notar que a Unitil está no sector dos serviços públicos integrados, que é frequentemente considerado bastante defensivo. Somos bastante claros quando dizemos que consideramos que a Unitil é realmente bastante arriscada, devido à saúde do seu balanço. Por isso, somos quase tão cautelosos em relação a esta ação como um gatinho esfomeado que está prestes a cair no tanque de peixes do seu dono: uma vez mordido, duas vezes tímido, como se costuma dizer. Não há dúvida de que é a partir do balanço que se aprende mais sobre a dívida. No entanto, nem todos os riscos de investimento residem no balanço - longe disso. Para o efeito, deve conhecer os 2 sinais de alerta que detectámos na Unitil (incluindo 1 que é significativo).

Se, depois de tudo isso, estiver mais interessado numa empresa de crescimento rápido com um balanço sólido, consulte sem demora a nossa lista de acções de crescimento de caixa líquido.

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