A JinkoSolar Holding (NYSE:JKS) está a usar demasiada dívida?

Howard Marks foi muito claro quando disse que, em vez de se preocupar com a volatilidade do preço das acções, "A possibilidade de perda permanente é o risco com que me preocupo... e com que se preocupam todos os investidores práticos que conheço". É natural que se considere o balanço de uma empresa quando se examina o seu grau de risco, uma vez que a dívida está frequentemente envolvida quando uma empresa entra em colapso. Notamos que a JinkoSolar Holding Co., Ltd.(NYSE:JKS) tem efetivamente dívidas no seu balanço. Mas será que esta dívida é uma preocupação para os accionistas?

Quando é que a dívida é um problema?

A dívida e outros passivos tornam-se arriscados para uma empresa quando esta não pode cumprir facilmente essas obrigações, quer com fluxo de caixa livre, quer angariando capital a um preço atrativo. Parte integrante do capitalismo é o processo de "destruição criativa", em que as empresas falidas são impiedosamente liquidadas pelos seus banqueiros. Embora isso não seja muito comum, é frequente vermos empresas endividadas a diluir permanentemente os accionistas, porque os credores as obrigam a angariar capital a um preço muito baixo. É claro que muitas empresas utilizam a dívida para financiar o crescimento, sem quaisquer consequências negativas. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar a liquidez e a dívida em conjunto.

Ver a nossa análise mais recente da JinkoSolar Holding

Qual é a dívida líquida da JinkoSolar Holding?

Como você pode ver abaixo, a JinkoSolar Holding tinha CN¥ 53.3 bilhões de dívidas em setembro de 2023, abaixo dos CN¥ 56.9 bilhões do ano anterior. No entanto, como tem uma reserva de caixa de CN¥ 13.6 bilhões, sua dívida líquida é menor, em cerca de CN¥ 39.7 bilhões.

Quão forte é o balanço patrimonial da JinkoSolar Holding?

De acordo com o último balanço reportado, a JinkoSolar Holding tinha passivos de CN¥73,3b com vencimento em 12 meses, e passivos de CN¥20,9b com vencimento para além de 12 meses. Para compensar estas obrigações, dispunha de uma liquidez de 13,6 mil milhões de ienes, bem como de créditos no valor de 29,9 mil milhões de ienes com vencimento a 12 meses. Por conseguinte, o passivo é superior em 50,8 mil milhões de ienes à soma da tesouraria e dos créditos a curto prazo.

Este défice lança uma sombra sobre a empresa de 10,3 mil milhões de ienes, como um colosso que se ergue sobre os meros mortais. Por isso, sem dúvida que devemos estar atentos ao seu balanço. No final do dia, a JinkoSolar Holding precisaria provavelmente de uma grande recapitalização se os seus credores exigissem o reembolso.

Medimos a carga de dívida de uma empresa em relação ao seu poder de lucro olhando para a sua dívida líquida dividida pelos seus lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e calculando a facilidade com que os seus lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as suas despesas com juros (cobertura de juros). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto de dívida (com a dívida líquida para o EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).

A JinkoSolar Holding tem um rácio de dívida em relação ao EBITDA de 3,8, o que indica uma dívida significativa, mas ainda assim bastante razoável para a maioria dos tipos de empresas. No entanto, a sua cobertura de juros de 13,7 é muito elevada, o que sugere que as despesas com juros sobre a dívida são atualmente bastante baixas. De notar que o EBIT da JinkoSolar Holding foi lançado mais alto do que o de Elon Musk, ganhando uns impressionantes 1.072% em relação ao ano passado. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a JinkoSolar Holding pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, talvez ache interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.

Por último, uma empresa só pode pagar a dívida com dinheiro vivo, e não com lucros contabilísticos. Por isso, vale a pena verificar quanto desse EBIT é suportado pelo fluxo de caixa livre. Nos últimos três anos, a JinkoSolar Holding registou um fluxo de caixa livre substancialmente negativo, no total. Embora isso possa ser o resultado de despesas de crescimento, torna a dívida muito mais arriscada.

A nossa opinião

À primeira vista, a conversão do EBIT da JinkoSolar Holding em fluxo de caixa livre deixou-nos hesitantes em relação às acções, e o seu nível de passivo total não era mais aliciante do que um restaurante vazio na noite mais movimentada do ano. Mas, pelo menos, a empresa consegue cobrir as despesas com juros com o seu EBIT, o que é encorajador. Olhando para o panorama geral, parece-nos claro que a utilização da dívida pela JinkoSolar Holding está a criar riscos para a empresa. Se tudo correr bem, isso deverá aumentar os retornos, mas, por outro lado, o risco de perda permanente de capital é elevado pela dívida. Não há dúvida de que é no balanço que mais aprendemos sobre a dívida. No entanto, nem todos os riscos de investimento residem no balanço - longe disso. Por exemplo, identificámos 4 sinais de alerta para a JinkoSolar Holding (2 são potencialmente graves) aos quais deve estar atento.

Naturalmente, se é o tipo de investidor que prefere comprar acções sem o peso da dívida, então não hesite em descobrir a nossa lista exclusiva de acções de crescimento de caixa líquido, hoje.

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