A Celanese (NYSE:CE) assume algum risco com a sua utilização da dívida

O gestor de fundos externos apoiado por Charlie Munger, da Berkshire Hathaway, Li Lu, não esconde isso quando afirma que "o maior risco de investimento não é a volatilidade dos preços, mas sim o facto de se vir a sofrer uma perda permanente de capital". Quando pensamos no risco de uma empresa, gostamos sempre de analisar a sua utilização da dívida, uma vez que a sobrecarga de dívida pode levar à ruína. Observamos que a Celanese Corporation (NYSE:CE ) tem, de facto, dívida no seu balanço. Mas será que os accionistas devem estar preocupados com o seu uso da dívida?

Qual é o risco da dívida?

A dívida ajuda uma empresa até que ela tenha problemas para pagá-la, seja com novo capital ou com fluxo de caixa livre. Na pior das hipóteses, uma empresa pode ir à falência se não conseguir pagar aos seus credores. No entanto, uma situação mais comum (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de diluir os accionistas a um preço baixo das acções simplesmente para controlar a dívida. No entanto, ao substituir a diluição, a dívida pode ser um instrumento extremamente bom para as empresas que necessitam de capital para investir no crescimento com taxas de rendibilidade elevadas. O primeiro passo para analisar os níveis de endividamento de uma empresa é considerar o seu dinheiro e a sua dívida em conjunto.

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Qual é o nível de endividamento da Celanese?

Como você pode ver abaixo, no final de setembro de 2023, a Celanese tinha US $ 13.7 bilhões em dívidas, ante US $ 12.2 bilhões um ano atrás. Clique na imagem para obter mais detalhes. No entanto, como tem uma reserva de caixa de US $ 1.36 bilhão, sua dívida líquida é menor, em cerca de US $ 12.3 bilhões.

Quão forte é o balanço da Celanese?

Os dados mais recentes do balanço patrimonial mostram que a Celanese tinha passivos de US $ 3.62 bilhões com vencimento em um ano e passivos de US $ 15.0 bilhões com vencimento depois disso. Por outro lado, a Celanese tinha uma tesouraria de 1,36 mil milhões de dólares e 1,91 mil milhões de dólares de contas a receber com vencimento no prazo de um ano. Assim, os seus passivos totalizam mais US$15,3 mil milhões do que a combinação do seu dinheiro e das suas contas a receber a curto prazo.

Dado que este défice é, na verdade, superior à enorme capitalização bolsista da empresa, de 12,7 mil milhões de dólares, pensamos que os accionistas devem estar atentos aos níveis de endividamento da Celanese, como um pai que vê o seu filho andar de bicicleta pela primeira vez. Num cenário em que a empresa tivesse de limpar rapidamente o seu balanço, parece provável que os accionistas sofressem uma diluição considerável.

Para avaliar a dívida de uma empresa em relação aos seus resultados, calculamos a dívida líquida dividida pelos resultados antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e os resultados antes de juros e impostos (EBIT) divididos pelas despesas com juros (cobertura de juros). Assim, consideramos a dívida em relação aos resultados com e sem despesas de depreciação e amortização.

A fraca cobertura dos juros, de 2,0 vezes, e um rácio dívida líquida/EBITDA perturbadoramente elevado, de 7,3 vezes, atingiram a nossa confiança na Celanese como um golpe duplo no estômago. O peso da dívida é considerável. Pior ainda, a Celanese viu o seu EBIT afundar-se 46% nos últimos 12 meses. Se os resultados continuarem a ser assim a longo prazo, a Celanese não tem qualquer hipótese de pagar a dívida. O balanço é claramente a área em que nos devemos concentrar quando estamos a analisar a dívida. Mas são os lucros futuros, acima de tudo, que determinarão a capacidade da Celanese para manter um balanço saudável no futuro. Por isso, se estiver concentrado no futuro, pode consultar este relatório gratuito que mostra as previsões de lucros dos analistas .

Por último, uma empresa precisa de fluxo de caixa livre para pagar a dívida; os lucros contabilísticos não são suficientes. Por isso, precisamos claramente de verificar se o EBIT está a conduzir ao correspondente fluxo de caixa livre. Durante os últimos três anos, a Celanese produziu um fluxo de caixa livre robusto equivalente a 74% do seu EBIT, mais ou menos o que seria de esperar. Este dinheiro vivo significa que a empresa pode reduzir a sua dívida quando quiser.

A nossa opinião

À primeira vista, o rácio dívida líquida/EBITDA da Celanese deixou-nos hesitantes em relação à ação, e a sua taxa de crescimento do EBIT não foi mais aliciante do que um restaurante vazio na noite mais movimentada do ano. Mas, pelo menos, a conversão do EBIT em fluxo de caixa livre é bastante boa, o que é encorajador. De um modo geral, parece-nos que o balanço da Celanese constitui de facto um grande risco para a empresa. Por esta razão, estamos bastante cautelosos em relação às acções e pensamos que os accionistas devem estar atentos à sua liquidez. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. Caso em questão: Detectámos 3 sinais de alerta para a Celanese que devem ser tidos em conta, e 2 deles são um pouco desagradáveis.

No fim de contas, por vezes é mais fácil concentrarmo-nos em empresas que nem sequer precisam de dívida. Os leitores podem aceder a uma lista de acções de crescimento com dívida líquida zero 100% gratuita , agora mesmo.

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