A DaVita (NYSE:DVA) está a usar demasiada dívida?

David Iben disse-o bem quando afirmou: "A volatilidade não é um risco que nos preocupe. O que nos interessa é evitar a perda permanente de capital". É natural que se considere o balanço de uma empresa quando se examina o seu grau de risco, uma vez que a dívida está frequentemente envolvida quando uma empresa entra em colapso. Tal como muitas outras empresas, a DaVita Inc.(NYSE:DVA) recorre ao endividamento. Mas a verdadeira questão é se esta dívida está a tornar a empresa arriscada.

Qual é o risco que a dívida acarreta?

A dívida ajuda uma empresa até que esta tenha dificuldade em pagá-la, seja com novo capital ou com fluxo de caixa livre. Na pior das hipóteses, uma empresa pode ir à falência se não conseguir pagar aos seus credores. No entanto, um cenário mais comum (mas ainda assim doloroso) é ter de angariar novos capitais próprios a um preço baixo, diluindo assim permanentemente os accionistas. É claro que o endividamento pode ser um instrumento importante para as empresas, nomeadamente para as empresas de capital pesado. A primeira coisa a fazer quando se considera a quantidade de dívida que uma empresa utiliza é olhar para a sua tesouraria e dívida em conjunto.

Veja a nossa última análise da DaVita

Qual é a dívida líquida da DaVita?

Você pode clicar no gráfico abaixo para ver os números históricos, mas ele mostra que a DaVita tinha US $ 8.14 bilhões em dívidas em setembro de 2023, ante US $ 8.80 bilhões, um ano antes. No entanto, ela tem US $ 461.2 milhões em dinheiro para compensar isso, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 7.68 bilhões.

Quão saudável é o balanço patrimonial da DaVita?

Podemos ver no balanço mais recente que a DaVita tinha passivos de US $ 2.54 bilhões com vencimento em um ano e passivos de US $ 11.6 bilhões com vencimento além disso. Para compensar estas obrigações, tinha dinheiro em caixa no valor de 461,2 milhões de dólares, bem como contas a receber no valor de 2,38 mil milhões de dólares a vencer dentro de 12 meses. Assim, os seus passivos totalizam mais US$11,3 mil milhões do que a combinação da sua tesouraria e das contas a receber a curto prazo.

Se considerarmos que este défice excede a enorme capitalização bolsista de 10,2 mil milhões de dólares da empresa, podemos estar inclinados a analisar atentamente o balanço. Hipoteticamente, seria necessária uma diluição extremamente elevada se a empresa fosse obrigada a pagar o seu passivo através da mobilização de capital ao preço atual das acções.

Utilizamos dois rácios principais para nos informar sobre os níveis de endividamento em relação aos lucros. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos resultados antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os resultados antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as despesas com juros (ou a cobertura de juros, para abreviar). Desta forma, consideramos tanto o quantum absoluto da dívida, como as taxas de juro pagas sobre a mesma.

A DaVita tem um rácio de dívida em relação ao EBITDA de 3,5 e o seu EBIT cobre as despesas com juros 3,0 vezes. No seu conjunto, isto implica que, embora não queiramos ver os níveis de endividamento aumentar, pensamos que a empresa consegue lidar com a sua atual alavancagem. Tendo em conta a carga da dívida, não é ideal que o EBIT da DaVita tenha sido bastante estável nos últimos doze meses. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a DaVita pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, talvez ache interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.

Finalmente, embora o fisco possa adorar os lucros contabilísticos, os credores só aceitam dinheiro vivo. Assim, o passo lógico é analisar a proporção desse EBIT que é correspondido por um fluxo de caixa livre efetivo. Nos três anos mais recentes, a DaVita registou um fluxo de tesouraria livre no valor de 78% do seu EBIT, o que é aproximadamente normal, dado que o fluxo de tesouraria livre exclui juros e impostos. Este dinheiro vivo significa que a empresa pode reduzir a sua dívida quando quiser.

A nossa opinião

O nível do passivo total da DaVita e a cobertura de juros pesam definitivamente sobre ela, na nossa opinião. Mas a boa notícia é que parece ser capaz de converter o EBIT em fluxo de caixa livre com facilidade. De notar também que as empresas do sector da saúde, como a DaVita, recorrem normalmente ao endividamento sem problemas. Após a análise conjunta dos dados acima referidos, pensamos que a dívida da DaVita a torna um pouco arriscada. Isso não é necessariamente mau, uma vez que a alavancagem pode aumentar a rendibilidade dos capitais próprios, mas é algo a ter em conta. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. A DaVita está a mostrar 1 sinal de alerta na nossa análise de investimento, que deve conhecer...

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