A Chevron (NYSE:CVX) está a usar demasiada dívida?

O lendário gestor de fundos Li Lu (que Charlie Munger apoiou) disse um dia: "O maior risco de investimento não é a volatilidade dos preços, mas sim o facto de se vir a sofrer uma perda permanente de capital". Quando pensamos no risco de uma empresa, gostamos sempre de analisar a sua utilização de dívida, uma vez que a sobrecarga de dívida pode levar à ruína. Podemos ver que a Chevron Corporation(NYSE:CVX) utiliza efetivamente a dívida na sua atividade. Mas será que os accionistas devem estar preocupados com o seu uso da dívida?

Por que é que a dívida traz riscos?

A dívida é uma ferramenta para ajudar as empresas a crescer, mas se uma empresa é incapaz de pagar seus credores, então ela existe à mercê deles. Em última análise, se a empresa não conseguir cumprir as suas obrigações legais de pagamento da dívida, os accionistas podem ficar sem nada. No entanto, um cenário mais comum (mas ainda assim doloroso) é o de ter de angariar novos capitais próprios a um preço baixo, diluindo assim permanentemente os accionistas. Naturalmente, o lado positivo da dívida é o facto de representar frequentemente um capital barato, especialmente quando substitui a diluição numa empresa pela capacidade de reinvestir a taxas de retorno elevadas. A primeira coisa a fazer quando se considera a quantidade de dívida que uma empresa utiliza é olhar para o seu dinheiro e dívida em conjunto.

Veja a nossa última análise da Chevron

Qual o montante da dívida da Chevron?

Como você pode ver abaixo, a Chevron tinha US $ 21.8 bilhões em dívidas em março de 2024, abaixo dos US $ 23.2 bilhões do ano anterior. Por outro lado, tem US $ 6.28 bilhões em dinheiro, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 15.6 bilhões.

Quão saudável é o balanço patrimonial da Chevron?

Podemos ver no balanço mais recente que a Chevron tinha passivos de US $ 32.9 bilhões com vencimento em um ano e passivos de US $ 67.1 bilhões com vencimento além disso. Em compensação, tinha US$6,28 biliões em dinheiro e US$20,3 biliões em contas a receber que se venciam dentro de 12 meses. Assim, os seus passivos totalizam 73,4 mil milhões de dólares mais do que a combinação da sua tesouraria e das suas contas a receber a curto prazo.

A Chevron tem uma capitalização de mercado muito grande de US$285,6 mil milhões, pelo que poderia muito provavelmente angariar dinheiro para melhorar o seu balanço, se fosse necessário. No entanto, vale a pena analisar atentamente a sua capacidade de pagar a dívida.

Para avaliar a dívida de uma empresa em relação aos seus ganhos, calculamos a dívida líquida dividida pelos ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e os ganhos antes de juros e impostos (EBIT) divididos pelas despesas com juros (cobertura de juros). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto da dívida (com a dívida líquida para o EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).

A dívida líquida da Chevron é apenas 0,38 vezes o seu EBITDA. E o seu EBIT cobre facilmente as suas despesas com juros, sendo 53,9 vezes superior. Por isso, estamos bastante tranquilos quanto à sua utilização super-conservadora da dívida. De facto, a graça salvadora da Chevron é o seu baixo nível de endividamento, porque o seu EBIT caiu 41% nos últimos doze meses. A queda dos lucros (se a tendência se mantiver) poderá eventualmente tornar bastante arriscada mesmo uma dívida modesta. O balanço é claramente a área em que nos devemos concentrar quando estamos a analisar a dívida. Mas são os lucros futuros, acima de tudo, que determinarão a capacidade da Chevron para manter um balanço saudável no futuro. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, talvez ache interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.

Mas a nossa última consideração também é importante, porque uma empresa não pode pagar a dívida com lucros de papel; precisa de dinheiro vivo. Por isso, precisamos claramente de ver se esse EBIT está a conduzir a um fluxo de caixa livre correspondente. Nos últimos três anos, a Chevron registou um fluxo de caixa livre no valor de 87% do seu EBIT, o que é mais forte do que normalmente esperaríamos. Isto coloca-a numa posição favorável para pagar a dívida, se tal for desejável.

A nossa opinião

A cobertura de juros da Chevron sugere que ela pode lidar com a sua dívida tão facilmente como Cristiano Ronaldo poderia marcar um golo contra um guarda-redes de menos de 14 anos. Mas temos de admitir que a sua taxa de crescimento do EBIT tem o efeito oposto. Tendo tudo isto em conta, parece que a Chevron consegue lidar confortavelmente com os seus actuais níveis de endividamento. Pelo lado positivo, esta alavancagem pode aumentar os retornos para os accionistas, mas a desvantagem potencial é um maior risco de perda, pelo que vale a pena monitorizar o balanço. O balanço é claramente a área em que se deve centrar a atenção quando se analisa a dívida. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. Para o efeito, deve estar atento aos dois sinais de alerta que detectámos na Chevron.

No final do dia, é muitas vezes melhor concentrar-se em empresas que estão livres de dívida líquida. Pode aceder à nossa lista especial dessas empresas (todas com um historial de crescimento dos lucros). É grátis.

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