A Royal Caribbean Cruises (NYSE:RCL) está a usar demasiada dívida?

Howard Marks foi muito claro quando disse que, em vez de se preocupar com a volatilidade do preço das acções, "A possibilidade de perda permanente é o risco com que me preocupo... e com que se preocupam todos os investidores práticos que conheço". É natural que se considere o balanço de uma empresa quando se examina o seu grau de risco, uma vez que a dívida está frequentemente envolvida quando uma empresa entra em colapso. Podemos ver que a Royal Caribbean Cruises Ltd.(NYSE:RCL) utiliza efetivamente a dívida na sua atividade. Mas será que esta dívida é uma preocupação para os accionistas?

Porque é que a dívida acarreta riscos?

A dívida e outros passivos tornam-se arriscados para uma empresa quando esta não pode cumprir facilmente essas obrigações, quer com o fluxo de caixa livre, quer através da obtenção de capital a um preço atrativo. Se as coisas correrem muito mal, os credores podem assumir o controlo da empresa. No entanto, uma ocorrência mais frequente (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de emitir acções a preços de saldo, diluindo permanentemente os accionistas, apenas para reforçar o seu balanço. Dito isto, a situação mais comum é quando uma empresa gere a sua dívida razoavelmente bem - e em seu próprio benefício. O primeiro passo para analisar os níveis de endividamento de uma empresa é considerar o seu dinheiro e a sua dívida em conjunto.

Veja a nossa análise mais recente da Royal Caribbean Cruises

Qual é a dívida líquida da Royal Caribbean Cruises?

Como você pode ver abaixo, a Royal Caribbean Cruises tinha US $ 21.1 bilhões em dívidas em dezembro de 2023, ante US $ 23.0 bilhões no ano anterior. Por outro lado, tem US $ 498.0 milhões em dinheiro, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 20.6 bilhões.

Uma olhada no passivo da Royal Caribbean Cruises

De acordo com o último balanço relatado, a Royal Caribbean Cruises tinha passivos de US $ 9.40 bilhões com vencimento em 12 meses e passivos de US $ 20.8 bilhões com vencimento em mais de 12 meses. Para compensar estas obrigações, tinha dinheiro em caixa no valor de 498,0 milhões de dólares, bem como contas a receber no valor de 405,0 milhões de dólares com vencimento a 12 meses. Assim, os seus passivos totalizam US$29,3 mil milhões mais do que a combinação da sua tesouraria e contas a receber de curto prazo.

Este défice é considerável em relação à sua capitalização de mercado muito significativa de 34,9 mil milhões de dólares, pelo que sugere que os accionistas devem estar atentos à utilização da dívida pela Royal Caribbean Cruises. Se os seus mutuantes exigirem que a empresa reforce o balanço, os accionistas enfrentariam provavelmente uma grave diluição.

Medimos a carga de dívida de uma empresa em relação ao seu poder de ganhos, analisando a sua dívida líquida dividida pelos seus ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e calculando a facilidade com que os seus ganhos antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as suas despesas com juros (cobertura de juros). Desta forma, consideramos tanto o quantum absoluto da dívida, como as taxas de juro pagas sobre a mesma.

Embora não nos preocupemos com o rácio dívida líquida/EBITDA da Royal Caribbean Cruises de 4,7, pensamos que a sua cobertura de juros super baixa de 2,1 vezes é um sinal de elevada alavancagem. Parece claro que o custo do empréstimo de dinheiro está a ter um impacto negativo nos retornos para os accionistas, ultimamente. Um fator redentor para a Royal Caribbean Cruises é o facto de ter transformado a perda do EBIT do ano passado num ganho de 2,9 mil milhões de dólares, nos últimos doze meses. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o sítio óbvio para começar. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a Royal Caribbean Cruises pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, talvez ache interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.

Por último, uma empresa só pode pagar a dívida com dinheiro vivo, e não com lucros contabilísticos. Por isso, é importante verificar quanto dos seus lucros antes de juros e impostos (EBIT) se converte em fluxo de caixa livre efetivo. No último ano, o fluxo de caixa livre da Royal Caribbean Cruises ascendeu a 20% do seu EBIT, menos do que seria de esperar. O que não é muito bom, quando se trata de pagar a dívida.

A nossa opinião

À primeira vista, o rácio dívida líquida/EBITDA da Royal Caribbean Cruises deixou-nos hesitantes em relação às acções, e a sua cobertura de juros não era mais aliciante do que um restaurante vazio na noite mais movimentada do ano. Mas, pelo menos, a sua taxa de crescimento do EBIT não é assim tão má. Olhando para o panorama geral, parece-nos claro que a utilização da dívida pela Royal Caribbean Cruises está a criar riscos para a empresa. Se tudo correr bem, isso deverá aumentar os retornos, mas, por outro lado, o risco de perda permanente de capital é elevado pela dívida. O balanço é claramente a área a focar quando se analisa a dívida. No entanto, nem todos os riscos de investimento residem no balanço - longe disso. Por exemplo, identificámos 2 sinais de alerta para a Royal Caribbean Cruises (1 é preocupante) aos quais deve estar atento.

Quando tudo está dito e feito, por vezes é mais fácil concentrarmo-nos em empresas que nem sequer precisam de dívida. Os leitores podem aceder a uma lista de acções de crescimento com dívida líquida zero 100% gratuita, agora mesmo.

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