A OPENLANE (NYSE:KAR) é um investimento de risco?

O lendário gestor de fundos Li Lu (que Charlie Munger apoiou) disse uma vez: "O maior risco de investimento não é a volatilidade dos preços, mas sim o facto de se vir a sofrer uma perda permanente de capital". Por isso, pode ser óbvio que é necessário ter em conta a dívida, quando se pensa no risco de uma determinada ação, porque demasiada dívida pode afundar uma empresa. É importante notar que a OPENLANE, Inc.(NYSE:KAR) tem dívidas. Mas a questão mais importante é: quanto risco essa dívida está criando?

Quando é que a dívida é perigosa?

A dívida e outros passivos tornam-se arriscados para uma empresa quando esta não pode cumprir facilmente essas obrigações, quer com o fluxo de caixa livre, quer através da angariação de capital a um preço atrativo. Parte integrante do capitalismo é o processo de "destruição criativa", em que as empresas falidas são impiedosamente liquidadas pelos seus banqueiros. No entanto, um cenário mais comum (mas ainda assim doloroso) é a necessidade de obter novos capitais próprios a um preço baixo, diluindo assim permanentemente os accionistas. No entanto, ao substituir a diluição, a dívida pode ser uma ferramenta extremamente boa para as empresas que precisam de capital para investir no crescimento com taxas de rendibilidade elevadas. A primeira coisa a fazer quando se considera a quantidade de dívida que uma empresa utiliza é olhar para o seu dinheiro e dívida em conjunto.

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Qual é a dívida líquida da OPENLANE?

Você pode clicar no gráfico abaixo para ver os números históricos, mas ele mostra que a OPENLANE tinha US $ 1.92 bilhão em dívidas em março de 2024, ante US $ 2.07 bilhões, um ano antes. Por outro lado, tem US $ 105.2 milhões em dinheiro, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 1.81 bilhão.

Um olhar sobre os passivos da OPENLANE

Podemos ver no balanço mais recente que a OPENLANE tinha passivos de US $ 2.57 bilhões com vencimento em um ano e passivos de US $ 302.0 milhões com vencimento além disso. Em compensação, tinha US$105,2 milhões em caixa e US$2,68 mil milhões em contas a receber que se venciam no prazo de 12 meses. Assim, os seus passivos superam a soma do seu dinheiro e das contas a receber (a curto prazo) em US$86,8 milhões.

Dado que a OPENLANE tem uma capitalização de mercado de 1,85 mil milhões de dólares, é difícil acreditar que estas responsabilidades representem uma grande ameaça. Dito isto, é evidente que devemos continuar a monitorizar o seu balanço, para que não se altere para pior.

Medimos a carga de dívida de uma empresa em relação ao seu poder de lucro olhando para a sua dívida líquida dividida pelos seus lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e calculando a facilidade com que os seus lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as suas despesas com juros (cobertura de juros). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto da dívida (com a dívida líquida em relação ao EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).

Os accionistas da OPENLANE enfrentam o duplo golpe de um elevado rácio dívida líquida/EBITDA (5,1) e uma cobertura de juros bastante fraca, uma vez que o EBIT é apenas 1,6 vezes a despesa com juros. Isto significa que consideramos que a empresa tem uma dívida pesada. A boa notícia é que a OPENLANE aumentou o seu EBIT em 30% nos últimos doze meses. Tal como uma mãe abraça carinhosamente um recém-nascido, este tipo de crescimento aumenta a resistência, colocando a empresa numa posição mais forte para gerir a sua dívida. O balanço é claramente a área em que se deve concentrar a atenção quando se analisa a dívida. Mas, em última análise, a rentabilidade futura da empresa decidirá se a OPENLANE pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, pode achar interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.

Mas a nossa última consideração também é importante, porque uma empresa não pode pagar dívidas com lucros de papel; precisa de dinheiro vivo. Por isso, vale a pena verificar quanto desse EBIT é suportado pelo fluxo de caixa livre. Considerando os últimos três anos, a OPENLANE registou, de facto, uma saída de dinheiro, em geral. A dívida é geralmente mais cara e quase sempre mais arriscada nas mãos de uma empresa com um fluxo de tesouraria livre negativo. Os accionistas devem esperar uma melhoria.

A nossa opinião

A cobertura de juros e o rácio dívida líquida/EBITDA da OPENLANE pesam definitivamente na nossa opinião. Mas a boa notícia é que a empresa parece ser capaz de fazer crescer o seu EBIT com facilidade. Analisando todos os ângulos acima mencionados, parece-nos que a OPENLANE é um investimento algo arriscado devido à sua dívida. Isso não é necessariamente mau, uma vez que a alavancagem pode aumentar a rendibilidade dos capitais próprios, mas é algo a ter em conta. Não há dúvida de que é a partir do balanço que se aprende mais sobre a dívida. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. Estes riscos podem ser difíceis de detetar. Todas as empresas os têm, e nós detectámos 1 sinal de alerta para a OPENLANE que deve conhecer.

Quando tudo está dito e feito, por vezes é mais fácil concentrarmo-nos em empresas que nem sequer precisam de dívida. Os leitores podem aceder a uma lista de acções de crescimento com dívida líquida zero 100% gratuita, agora mesmo.

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