버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 Atmos Energy Corporation(NYSE:ATO)도 부채를 활용합니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
Atmos Energy의 부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 12월 말 기준 Atmos Energy의 부채는 74억 9,000만 달러로 1년 동안 87억 7,000만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 5억 1,130만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 69억 8,800만 달러로 더 적습니다.
아트모스 에너지의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 아트모스 에너지의 12개월 이내 만기 부채가 11.7억 달러, 그 이후 만기 부채가 11.2억 달러임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 5억 1,130만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 6억 4,640만 달러가 있었습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 미화 113억 달러가 더 많습니다.
이러한 적자는 시가총액 176억 달러에 비하면 상당한 규모이므로, 주주들은 Atmos Energy의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 이는 회사가 급하게 대차대조표를 보강해야 할 경우 주주들의 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근 방식의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
아트모스 에너지의 EBITDA 대비 순부채는 3.9로, 수익률을 높이기 위해 상당한 레버리지를 사용하고 있음을 시사합니다. 하지만 이자보상배율이 8.0으로 높다는 것은 부채를 쉽게 상환할 수 있음을 의미합니다. 아트모스 에너지가 작년의 19% 성장률로 EBIT를 계속 늘릴 수 있다면 부채를 관리하기가 더 쉬워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Atmos Energy가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 아트모스 에너지는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
아트모스 에너지의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 데 어려움을 겪으면서 대차대조표의 강점을 다시 한 번 추측하게 되었지만, 다른 데이터 포인트는 상대적으로 양호한 것으로 나타났습니다. 특히 EBIT 성장률은 다시 활력을 되찾고 있었습니다. 또한 Atmos Energy와 같은 가스 유틸리티 산업 기업은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때 Atmos Energy의 부채는 비즈니스에 다소 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 레버리지가 증가하는 것을 보고 싶지는 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 Atmos Energy 에서 발견한 두 가지 경고 신호를 알아두어야 합니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.