우버 테크놀로지스(NYSE:UBER)의 실적이 생각보다 약한 이유

실적 호조에도 불구하고 Uber Technologies, Inc.(NYSE:UBER) 의 주가는 지난 한 주 동안 큰 변동이 없었습니다. 투자자들이 실적의 기반이 되는 기반에 대해 걱정하고 있는 것으로 보입니다.

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Uber Technologies의 수익 자세히 보기

재무 전문가라면 이미 알고 있겠지만, 현금 흐름에서 발생하는 비율은 기업의 잉여 현금 흐름(FCF)이 수익과 얼마나 잘 일치하는지 평가하는 핵심 척도입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.

따라서 실제로 회사의 발생 비율이 음수이면 좋은 것으로 간주되지만, 발생 비율이 양수이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 그렇다고 해서 양수 발생률을 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 경우 주목할 필요가 있습니다. 특히, 일반적으로 높은 발생률은 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.

2025년 3월까지 12개월 동안 Uber Technologies는 0.21의 발생 비율을 기록했습니다. 따라서 잉여 현금 흐름이 법정 이익에 훨씬 못 미쳤다는 것을 추론할 수 있습니다. 즉, 이 기간 동안 78억 달러의 잉여현금흐름을 창출하여 보고된 이익인 123억 달러에 훨씬 못 미쳤습니다. 이 시점에서 Uber Technologies는 지난 12개월 동안 잉여 현금 흐름을 늘릴 수 있었다는 점을 언급해야 합니다. 그러나 최근의 세금 혜택과 비정상적인 항목이 법정 이익과 이에 따른 발생률에 영향을 미쳤다는 것을 알 수 있습니다. 주주들에게 좋은 소식은 작년에는 Uber Technologies의 발생 비율이 훨씬 더 좋았기 때문에 올해의 저조한 수치는 단순히 이익과 FCF가 단기적으로 불일치한 경우일 수 있다는 것입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금 흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.

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비정상적인 항목이 수익에 미치는 영향

작년에 이례적인 항목으로 인해 수익이 27억 달러나 증가했다는 사실은 아마도 적립률이 그렇게 낮은 이유를 설명하는 데 어느 정도 도움이 될 것입니다. 일반적으로 수익이 높을수록 낙관적이라는 사실을 부인할 수는 없지만, 수익이 지속 가능한 것이라면 더 좋겠습니다. 수천 개의 상장기업을 대상으로 수치를 분석한 결과, 특정 연도의 특이한 항목으로 인한 이익 증가가 다음 해에 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 이름만 놓고 보면 놀라운 일이 아닙니다. 우버 테크놀로지스의 경우 2025년 3월까지 한 해 동안의 수익에 비해 특이한 항목이 상당히 큰 비중을 차지했음을 알 수 있습니다. 다른 모든 것이 동일하다면, 이는 법정 이익이 기본 수익력에 대한 잘못된 가이드로 작용할 가능성이 높습니다.

비정상적인 세금 상황

발생 비율에서 한 걸음 더 나아가, Uber Technologies는 62억 달러의 이익에 기여한 세금 혜택으로 이익을 얻었습니다. 회사가 세금을 내는 것이 아니라 세무사로부터 세금을 받는다는 것은 항상 주목할 만한 일입니다. 물론 표면적으로는 세금 혜택을 받는 것은 좋은 일입니다. 하지만 이러한 혜택은 해당 연도에만 적용되며 일회성으로 끝나는 경우가 많다는 것이 단점입니다. 세금 혜택이 매년 반복되지 않는다고 가정하면 다른 모든 것이 동일하다고 가정할 때 수익성이 눈에 띄게 떨어질 수 있습니다. 회사가 세금 혜택을 책정한 것은 좋다고 생각하지만, 일회성 요인으로 소득을 조정했을 때보다 법정 이익이 훨씬 더 많이 발생할 가능성이 있다는 것을 의미합니다.

Uber Technologies의 수익 성과에 대한 우리의 견해

요약하면, 우버 테크놀로지스의 세제 혜택과 비정상적인 항목으로 인해 법정 이익이 증가하여 현금 전환율이 저조했으며, 이는 발생률에 반영되어 있습니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때, 법정 이익 수치로만 보면 Uber Technologies의 기본 수익력이 생각보다 좋지 않다는 인상을 강하게 받을 수 있습니다. 따라서 수익의 질도 중요하지만, 현 시점에서 Uber Technologies가 직면한 리스크를 고려하는 것도 그에 못지않게 중요합니다. 예를 들어, 분석을 계속 진행하기 전에 주의해야 할 3가지 경고 신호 (2개는 우려스러운 신호입니다!)가 있다는 사실을 발견했습니다.

이 글에서는 수익 수치의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인에 대해 살펴보고 주의를 기울여야 한다는 결론을 내렸습니다. 하지만 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자 소유 비율이 높은 주식 목록을 참조해 보세요.

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