어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 델타항공(NYSE:DAL)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 비즈니스를 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 자주 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
델타항공의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 델타항공의 부채는 2025년 3월에 162억 달러로 1년 전의 192억 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 델타항공은 371억 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 125억 달러입니다.
델타항공의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 델타항공의 부채는 1년 이내에 297억 달러, 그 이후에는 322억 달러의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 반면에 현금 37.1억 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 36.5억 달러가 있습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 545억 달러 더 많습니다.
이 적자는 256억 달러 규모의 회사에 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 델타항공의 대차대조표를 면밀히 주시할 것입니다. 결국 델타항공은 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
델타항공의 EBITDA 대비 부채 비율은 1.6으로, 부채를 교묘하지만 책임감 있게 사용하고 있습니다. 그리고 12개월 후의 EBIT가 이자 비용의 8.0배라는 사실도 이러한 주제와 조화를 이룹니다. 그러나 이야기의 다른 측면은 델타항공의 EBIT가 작년에 6.3% 감소했다는 것입니다. 이러한 감소세가 지속된다면 부채를 감당하기가 더 어려워질 것이 분명합니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 델타항공의 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견을 확인하고 싶으시다면 애널리스트 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년을 살펴보면 델타항공의 잉여현금흐름은 EBIT의 30%로 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
델타항공의 총 부채 상환 시도를 검토한 결과, 저희는 그다지 열광적이지는 않습니다. 하지만 적어도 이자 비용으로 이자 비용을 충당하는 데는 꽤 괜찮은 수준이며, 이는 고무적인 일입니다. 전반적으로 볼 때 델타항공의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 이 주식을 경계하고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 델타항공에 투자하기 전에 알아두어야 할 3가지 경고 신호를 발견했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.