버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 Liberty Latin America Ltd.(NASDAQ:LILA)는 부채를 사용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주들의 지분을 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 비즈니스에 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
리버티 라틴 아메리카의 부채는 얼마인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월 리버티 라틴 아메리카의 부채는 82억 1천만 달러로 전년과 거의 동일합니다. 그러나 10억 8천만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 71억 3천만 달러로 더 적습니다.
리버티 라틴 아메리카의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 21.13억 달러, 그 이후에는 91.5억 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 10억 8천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 9억 3천 3백만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 총 미화 9.3억 달러가 더 많습니다.
이러한 결손은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 15억 6천만 달러 규모의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 사건을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국, 리버티 라틴 아메리카가 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
리버티 라틴 아메리카의 EBITDA 대비 부채 비율(4.4)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 1.0으로 매우 낮아 레버리지가 높음을 나타냅니다. 이 기업은 감가상각비와 상각비가 많이 발생하는 것으로 보이며, EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 클 수 있습니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 더욱 우려스러운 점은 지난 12개월 동안 리버티 라틴 아메리카의 EBIT가 9.7% 감소했다는 점입니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 회사는 부채 상환을 위해 힘겨운 싸움에 직면하게 될 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성이 리버티 라틴 아메리카가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년을 살펴보면, 리버티 라틴 아메리카의 잉여현금흐름은 EBIT의 40%로 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 Liberty Latin America의 이자 충당 능력과 총 부채 상환 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 그렇지만 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려할 때 리버티 라틴 아메리카는 부채가 너무 많은 것처럼 보입니다. 이런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만, 저희의 배를 띄울 수는 없습니다. 리버티 라틴 아메리카의 부채 수준에 대한 우려를 감안할 때 내부자가 주식을 처분했는지 확인하는 것이 현명해 보입니다.
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