데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 영구적인 자본 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 Cisco Systems, Inc.(NASDAQ:CSCO)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
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Cisco Systems는 얼마나 많은 부채를 안고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 4월 현재 Cisco Systems의 부채는 1년 전 84억 3천만 달러에서 320억 달러로 증가했습니다. 하지만 현금도 195억 달러나 보유하고 있었으므로 순부채는 125억 달러입니다.
시스코 시스템의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 Cisco Systems는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 401억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 371억 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 미화 195억 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미화 85억 7천만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 491억 달러 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만 Cisco Systems의 시가총액이 1,841억 달러에 달하므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있으므로 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
Cisco Systems의 순부채는 EBITDA의 0.75배에 불과하여 큰 부담 없이 레버리지를 늘릴 수 있음을 시사합니다. 하지만 정말 멋진 점은 작년에 실제로 지불한 이자보다 더 많은 이자를 받았다는 것입니다. 따라서 잘나가는 철판구이 요리사처럼 부채를 처리할 수 있다고 해도 과언이 아닙니다. Cisco Systems의 EBIT는 작년에 제자리걸음이었지만 부채가 많지 않다는 점을 감안하면 큰 문제가 되지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차 대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Cisco Systems가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 Cisco Systems의 잉여 현금 흐름은 예상보다 훨씬 높은 98%에 달하는 매우 견고한 EBIT를 창출했습니다. 따라서 부채를 상환할 수 있는 매우 강력한 위치에 있습니다.
우리의 견해
좋은 소식은 EBIT로 이자 비용을 충당할 수 있는 Cisco Systems의 능력이 입증되었다는 것입니다. 그리고 이는 좋은 소식의 시작에 불과하며, EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환한 결과도 매우 고무적입니다. 위의 여러 가지 요소를 고려할 때 Cisco Systems는 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것으로 보입니다. 즉, 주주 수익률을 높이기 위해 조금 더 많은 위험을 감수하고 있다는 뜻입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 Cisco Systems 에서 발견한 경고 신호 1가지를 알아두어야 합니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
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