Stock Analysis
버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로IBM(NYSE:IBM)도 부채를 사용합니다. 하지만 주주들은 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
국제 비즈니스 머신의 부채란 무엇인가요?
아래 차트를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 3월에 국제 비즈니스 머신의 부채는 588억 달러로 전년과 거의 동일합니다. 그러나 이를 상쇄하는 191억 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 397억 달러입니다.
국제 비즈니스 머신의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 국제 비즈니스 머신은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 324억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 814억 달러에 달했습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 191억 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 72억 6천만 달러가 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 875억 달러 더 많습니다.
이 적자 규모는 그리 나쁘지 않은데, 그 이유는 국제 비즈니스 머신의 가치가 미화 1,679억 달러에 달하기 때문에 필요한 경우 재무제표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문입니다. 그러나 우리는 이 회사의 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
국제 비즈니스 머신의 순부채는 EBITDA의 2.8배로, 상당히 높지만 여전히 합리적인 수준의 차입금입니다. 그러나 이자보상배율이 10.3으로 매우 높아 현재 부채에 대한 이자 비용이 상당히 낮다는 것을 알 수 있습니다. 다행히도 International Business Machines는 지난 12개월 동안 366%의 상승률을 기록하며 밥 호크 전 호주 총리보다 더 빠르게 EBIT를 성장시키고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 국제 비즈니스 머신이 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정합니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 다행히도 지난 3년 동안 국제 비즈니스 머신은 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 창출은 마치 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.
우리의 견해
좋은 소식은 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력이 입증된 International Business Machines의 능력은 푹신한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 하지만 사실 EBITDA 대비 순부채가 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 위의 여러 가지 요소를 고려할 때, 국제 비즈니스 머신은 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것처럼 보입니다. 이는 어느 정도의 위험을 수반하지만 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차 대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 국제 비즈니스 머신은 투자 분석에서 1 개의 경고 신호를 표시하고 있습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 회사의 특별 목록에 액세스 할 수 있습니다 (모두 수익 성장 기록이 있음). 무료입니다.
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