하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 얼마나 위험한지 고려하는 것은 당연한 일입니다. (NASDAQ:ASO)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본이 될 수 있다는 점입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
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아카데미 스포츠 및 아웃도어는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 아카데미 스포츠 및 아웃도어의 부채는 2024년 2월 기준 4억 8,760만 달러로 1년 전의 5억 8,750만 달러에서 감소했습니다. 하지만 3억 4,790만 달러의 현금도 보유하고 있어 순 부채는 1억 3,960만 달러입니다.
아카데미 스포츠와 아웃도어의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 아카데미 스포츠 및 아웃도어의 12개월 이내 만기 부채가 8억 7,990만 달러, 그 이후 만기 부채가 18억 4,400만 달러임을 알 수 있습니다. 반면에 3억 4,790만 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 1,940만 달러가 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 23억 5,000만 달러 더 많습니다.
아카데미 스포츠 및 아웃도어의 시가총액은 41억 6천만 달러이므로, 필요하다면 현금을 조달하여 대차대조표를 개선할 가능성이 매우 높습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근 방식의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
아카데미 스포츠 앤 아웃도어의 EBITDA 대비 순부채 비율은 0.18에 불과합니다. 그리고 이자 비용의 14.7배에 달하는 EBIT로 이자 비용을 쉽게 충당할 수 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협을 받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 하지만 나쁜 소식은 지난 12개월 동안 아카데미 스포츠 및 아웃도어의 EBIT가 19% 급감했다는 것입니다. 이러한 수익 감소율이 계속된다면 이 회사는 심각한 상황에 처할 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 아카데미 스포츠 및 아웃도어가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지는지 여부를 명확히 살펴봐야 합니다. 최근 3년 동안 아카데미 스포츠 앤 아웃도어는 EBIT의 56%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
아카데미 스포츠 및 아웃도어의 EBIT 성장률은 우리를 긴장하게 만듭니다. 이자 커버리지와 EBITDA 대비 순부채는 모두 고무적인 신호입니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 종합적으로 고려한 결과, 아카데미 스포츠 앤 아웃도어의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 회사의 대차 대조표에 대한 의구심을 고려할 때 내부자가 최근 주식을 매도했는지 확인하는 것이 현명해 보입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.