전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 워터스 코퍼레이션 (NYSE:WAT)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들은 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
워터스의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 말 기준 워터스의 부채는 23억 7천만 달러로 1년 전의 15억 8천만 달러에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄하는 3억 9,600만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 19억 7,000만 달러입니다.
워터스의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 워터스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 7억 8,960만 달러, 그 이후에는 26억 9,900만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 3억 9,600만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 7억 2,200만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 23억 8,000만 달러 더 많습니다.
상장된 워터스 주식의 가치가 총 206억 달러에 달하기 때문에 이 정도의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 대차대조표의 건전성을 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
워터스의 EBITDA 대비 순부채 비율은 약 1.9로 부채를 적당히 사용하고 있음을 시사합니다. 그리고 이자 비용의 10.4배에 달하는 EBIT는 부채 부담이 공작 깃털처럼 가볍다는 것을 의미합니다. 안타깝게도 워터스의 EBIT는 작년에 실제로 3.1% 감소했습니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 부담은 새끼를 돌보는 북극곰의 심장처럼 무거워질 것입니다. 대차대조표에서 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 워터스의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있으시다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
그러나 최종적으로 고려해야 할 사항은 기업이 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하다는 점입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 Waters는 EBIT의 56%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 비슷합니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 해줍니다.
우리의 견해
분석 결과, 워터스의 이자 충당 능력은 부채에 큰 문제가 없을 것이라는 신호로 보입니다. 그러나 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않았습니다. 예를 들어, EBIT 성장률은 부채에 대해 약간 불안하게 만듭니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 워터스는 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링을 정당화할 만큼 충분히 높다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 워터스에 대해 알아두어야 할 경고 신호 1가지를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.