테바 제약 산업 (NYSE :TEVA)은 다소 긴장된 대차 대조표를 가지고 있습니다.

전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 테바 파마슈티컬 인더스트리즈 리미티드 (NYSE:TEVA)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주에게 문제가 될까요?

부채는 어떤 위험을 초래할까요?

부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

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테바 제약 산업은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?

아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 기준 Teva 제약 산업의 부채는 198억 달러로 1년 전의 212억 달러에서 감소했습니다. 하지만 현금도 32억 3천만 달러를 보유하고 있었으므로 순부채는 166억 달러입니다.

테바 제약 산업의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?

최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 테바 제약 산업은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 122억 달러, 그 이후에는 231억 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 32억 3천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 34억 1천만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 287억 달러 더 많습니다.

이러한 부채는 마치 어린아이가 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게로 힘들어하는 것처럼 156억 달러 규모의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 문제를 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 채권자들이 상환을 요구할 경우 테바 제약 산업은 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.

테바 파마슈티컬 인더스트리의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.8이며, 이자 비용은 이자 비용의 3.3배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 조금 더 긍정적인 측면을 살펴보면, 테바 제약 산업은 작년에 EBIT가 19% 증가하여 부채 관리 능력이 더욱 향상되었습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Teva Pharmaceutical Industries가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴봐야 합니다. 최근 3년을 살펴보면, 테바 제약 산업의 잉여현금흐름은 EBIT의 24%로 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.

우리의 견해

테바 제약 산업의 총 부채 수준은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT 성장률은 좋은 신호이며, 저희는 더 낙관적으로 보고 있습니다. 저희는 테바 제약 산업이 대차대조표의 건전성 측면에서 볼 때 매우 위험하다고 판단하고 있습니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것만큼이나 이 주식에 대해 경계하고 있습니다. 테바 제약 산업은 작년에 법정 이익을 내지 못했지만, 긍정적인 EBIT를 보면 수익성이 그리 멀지 않았음을 알 수 있습니다. 중기적으로 수익이 올바른 방향으로 나아가고 있는지 확인하려면 여기를 클릭하세요.

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