워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 회사와 마찬가지로 Jazz Pharmaceuticals plc(NASDAQ:JAZZ)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 비즈니스에 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
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재즈 파마슈티컬은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 3월 기준 Jazz Pharmaceuticals의 부채는 57억 1,100만 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 그러나 18억 2천만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 38억 9천만 달러로 더 적습니다.
재즈 제약의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 Jazz Pharmaceuticals는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 15억 6천만 달러, 그 이후에는 60억 7천만 달러의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 18억 2,000만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 돌아오는 7억 7,100만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 미화 51억 달러가 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 68억 1,000만 달러에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 재즈 파마슈티컬스의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 이는 회사가 서둘러 대차대조표를 보강해야 할 경우 주주가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
재즈 파마슈티컬스의 부채는 EBITDA의 2.8배이며, 이자 비용의 2.6배를 이자 수익으로 충당하고 있습니다. 이는 부채 수준이 상당한 수준이지만 문제가 있다고 보기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 투자자들이 우려할 수 있는 또 다른 사항은 재즈 파마슈티컬스의 EBIT가 작년에 16% 감소했다는 점입니다. 이런 식으로 계속 부채를 처리하는 것은 포고 스틱으로 뜨거운 커피를 배달하는 것과 같습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성은 재즈 제약이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 보고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 재즈 파마슈티컬스는 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 창출은 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.
우리의 견해
재즈 파마슈티컬스의 EBIT 증가 능력이나 이자 충당 능력은 더 많은 부채를 감당할 수 있다는 확신을 주지 못했습니다. 하지만 좋은 소식은 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 쉽게 전환할 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때 재즈 파마슈티컬스의 부채는 비즈니스에 어느 정도 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서부터 부채가 더 늘어나는 것을 보고 싶지는 않습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 재즈 파마슈티컬스에서 3가지 경고 신호 (적어도 1개는 무시해서는 안 됨)를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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