버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 Lee Enterprises, Incorporated(NASDAQ:LEE)도 부채를 사용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
리엔터프라이즈의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 기준 리엔터프라이즈의 부채는 전년도와 거의 동일한 4억 5,420만 달러입니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄하는 현금 1540만 달러가 있어 순부채는 약 4억 3880만 달러입니다.
리엔터프라이즈의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 리 엔터프라이즈의 12개월 이내 만기 부채가 미화 1억 1,260만 달러, 그 이후 만기 부채가 미화 5억 6,770만 달러임을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 1540만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 6810만 달러였습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 5억 9,690만 달러 더 많습니다.
이 적자는 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 미화 8,420만 달러 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 문제를 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국, 채권자들이 상환을 요구할 경우 리 엔터프라이즈는 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 커버할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
1.4배에 불과한 낮은 이자보상배율과 5.1이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 리엔터프라이즈에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담도 상당합니다. 더 큰 문제는 리엔터프라이즈가 작년에 실제로 EBIT가 3.9% 감소했다는 사실입니다. 이대로 가면 부채를 갚는 것은 러닝머신 위에서 달리는 것과 같아서 별다른 발전 없이 많은 노력을 기울일 수밖에 없습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 리엔터프라이즈는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 상각전영업이익이 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 리엔터프라이즈의 잉여현금흐름은 EBIT의 7.4%로 매우 낮은 수준입니다. 이렇게 낮은 수준의 현금 전환은 부채를 관리하고 상환할 수 있는 능력을 약화시킵니다.
우리의 견해
겉으로 보기에는 이 엔터프라이즈의 이자 커버리지가 주식에 대한 의구심을 남겼고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 그렇지만 EBIT 성장 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려하면 리 엔터프라이즈는 부채가 너무 많은 것처럼 보입니다. 그런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮지만 우리의 배를 띄우지는 않습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 리 엔터프라이즈에 대해 알아야 할 3가지 경고 신호를 발견했으며, 그 중 두 가지는 우리를 불편하게 만듭니다.
그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.