전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 프리포트-맥모란(NYSE:FCX)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
프리포트-맥모란은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 6월 기준 Freeport-McMoRan의 부채는 94억 3,000만 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 반면, 현금은 52억 7천만 달러로 약 41억 5천만 달러의 순부채를 보유하고 있습니다.
프리포트-맥모란의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 프리포트-맥모란의 12개월 이내 만기 부채가 61.4억 달러, 그 이후 만기 부채가 19.8억 달러임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 52억 7천만 달러와 미수금 15억 6천만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 191억 달러 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 프리포트-맥모란의 시가총액이 568억 달러에 달하므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
프리포트-맥모란의 순부채 대 EBITDA 비율은 0.45에 불과합니다. 그리고 이자 비용의 무려 18.5배에 달하는 EBIT를 충당하고 있습니다. 따라서 부채를 매우 보수적으로 사용하는 것에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 또한 프리포트-맥모란은 작년에 EBIT를 24% 증가시켰기 때문에 앞으로 부채 상환이 더 쉬워질 것이라는 점도 긍정적입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Freeport-McMoRan이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 기업이 서류상 이익으로 부채를 갚을 수는 없고, 현금이 필요하기 때문에 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요합니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 프리포트-맥모란의 잉여현금흐름은 EBIT의 30%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
좋은 소식은 프리포트-맥모란이 이자 비용을 EBIT로 충당할 수 있는 능력을 보여줬다는 점이 푹신한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 하지만 사실 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하면 이러한 인상이 다소 약화되는 것 같습니다. 이 모든 것을 고려하면 프리포트-맥모란은 현재의 부채 수준을 편안하게 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 물론 이러한 레버리지를 통해 자기자본 수익률을 높일 수 있지만, 그만큼 위험도 커지므로 계속 주시할 필요가 있습니다. 프리포트-맥모란 내부자가 최근 주식을 매입했다는 사실을 알게 된다면 더 자세히 조사하고 싶을 것입니다. 오늘 보고된 내부자 거래 목록을 무료로 공유해드리니 여러분도 관심을 가져보시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.