하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 Axalta Coating Systems Ltd.(NYSE:AXTA)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들은 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
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Axalta Coating Systems의 부채는 무엇입니까?
아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 볼 수 있으며, 2024년 3월 말 기준 Axalta Coating Systems의 부채는 34억 3천만 달러로 1년 동안 36억 5천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 6억 2,400만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 2.8억 달러입니다.
액살타 코팅 시스템의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 Axalta Coating Systems는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 13억 3천만 달러, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 39억 8천만 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 6억 2,400만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 12억 8,000만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 34억 1천만 달러 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, Axalta Coating Systems의 시가총액이 76.9억 달러이므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 그러나 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 가치가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
액살타 코팅 시스템즈의 부채 대 EBITDA 비율은 3.0이며, 이자 비용은 이자 비용의 2.9배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 좋은 소식은 Axalta Coating Systems가 지난 12개월 동안 EBIT를 36% 순조롭게 성장시켰다는 것입니다. 이러한 성장은 회복탄력성을 높여 부채를 관리할 수 있는 능력을 키우는 우유와 같은 역할을 합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Axalta Coating Systems가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 Axalta Coating Systems는 EBIT의 64%에 해당하는 견고한 잉여 현금 흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 것과 거의 일치하는 수치입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
대차 대조표에서 가장 눈에 띄는 긍정적인 점은 EBIT를 자신 있게 늘릴 수 있다는 사실입니다. 그러나 다른 관찰 결과는 그다지 만족스럽지 않았습니다. 예를 들어, 이 회사는 이자 비용을 EBIT로 충당하는 데 다소 어려움을 겪고 있는 것으로 보입니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 Axalta Coating Systems는 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 그렇긴 하지만 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주가 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 저희는 액살타 코팅 시스템에서 두 가지 경고 신호를 확인했으며 (적어도 한 가지는 우리를 약간 불편하게 만듭니다) , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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