전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 Evolent Health, Inc.(NYSE:EVH)가 부채를 안고 있다는 것입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
Evolent Health의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 말 기준 Evolent Health의 부채는 5억 9,700만 달러로 1년 전의 4억 1,300만 달러에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 1억 9,280만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 4억 4,200만 달러로 더 적습니다.
이볼브먼트 헬스의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 Evolent Health는 12개월 이내에 미화 6억 7420만 달러의 부채가 있고, 12개월 이후에는 7억 5990만 달러의 부채가 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 1억 9,280만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 4억 4,670만 달러가 있었습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 7억 9,460만 달러 더 많습니다.
이는 많은 금액처럼 보일 수 있지만, 이볼런트 헬스의 시가총액이 31억 1,000만 달러이므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
에볼런트 헬스의 EBITDA 대비 부채 비율(3.2)은 부채를 일부 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 0.63으로 매우 낮아서 레버리지가 높음을 나타냅니다. 이는 상당 부분 회사의 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 수익의 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 하지만 지난 12개월 동안 이볼런트 헬스가 실제로 513%나 EBIT가 증가했다는 사실을 기억한다면 주주들에게 다소 위안이 될 것입니다. 이 회사가 이 길을 계속 걸어갈 수 있다면 비교적 쉽게 부채를 탕감할 수 있는 위치에 있을 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성은 Evolent Health가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 다행히도 Evolent Health는 지난 2년 동안 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 대출 기관의 호의적인 태도를 유지하는 데 있어 현금이 들어오는 것보다 더 좋은 것은 없습니다.
우리의 견해
좋은 소식은 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 Evolent Health의 입증된 능력은 푹신한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 하지만 분명한 사실은 이 회사의 이자 충당금에 대한 우려입니다. 또한 Evolent Health와 같은 의료 서비스 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 위의 여러 가지 요소를 고려할 때 Evolent Health는 부채를 사용하는 것이 매우 합리적인 것으로 보입니다. 즉, 주주 수익률을 높이기 위해 조금 더 많은 위험을 감수하고 있다는 뜻입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. Evolent Health는 투자 분석에서 1 개의 경고 신호를 보이고 있습니다.
결국, 순 부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 회사의 특별 목록에 액세스 할 수 있습니다 (모두 수익 성장 기록이 있음). 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.