버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 서저리 파트너스(NASDAQ:SGRY)는 부채를 안고 있다는 것입니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가입니다.
부채는 언제 문제가 되나요?
부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험 요소가 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면도 있는데, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 저렴한 자본을 의미하기도 합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
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수술 파트너의 부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 현재 Surgery Partners의 부채는 27억 8,000만 달러로 1년 동안 20억 8,000만 달러가 증가한 것으로 나타났습니다. 반대로 현금은 1억 9,590만 달러로 약 25억 8,000만 달러의 순부채를 보유하고 있습니다.
서저리 파트너스의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 서저리 파트너스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 5억 2300만 달러, 그 이후에는 29억 9000만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 1억 9,590만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 4억 6,280만 달러였습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 28억 6,600만 달러 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 37억 9,000만 달러에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 서저리 파트너스의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 대출 기관이 대차 대조표를 보강할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
서저리 파트너스의 EBITDA 대비 부채 비율(4.8)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 2.2로 매우 낮아서 레버리지가 높음을 나타냅니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 조금 더 긍정적인 측면을 살펴보면, 서저리 파트너스는 작년에 EBIT가 13% 증가하여 부채 관리 능력이 더욱 향상되었습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Surgery Partners의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 관한 무료 보고서를 읽어보세요.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년을 살펴보면, 수술 파트너스는 EBIT의 23%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 예상보다 낮은 수치입니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 서저리 파트너스의 순부채 대 EBITDA 비율과 이자 비용을 EBIT로 충당하는 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT 성장률은 좋은 신호이며, 저희는 좀 더 낙관적으로 전망합니다. 또한 서저리 파트너스가 상당히 방어적인 것으로 간주되는 헬스케어 산업에 속해 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 위의 모든 요소를 종합적으로 고려했을 때, 서저리 파트너스의 부채는 다소 위험해 보입니다. 그것이 반드시 나쁜 것은 아니지만, 일반적으로 레버리지가 적을수록 더 편안함을 느낄 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 수술 파트너에서 발견한 두 가지 경고 신호를 알아두어야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.