하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 페넌트 그룹(NASDAQ:PNTG)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
페넌트 그룹의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 말 기준 페넌트 그룹의 부채는 8,330만 달러로 1년 전의 5,700만 달러에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 현금 272만 달러도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 8060만 달러입니다.
페넌트 그룹의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 페넌트 그룹은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 7520만 달러, 그 이후에는 3억 3880만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 272만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 7,140만 달러가 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 3억 3,990만 달러 더 많습니다.
페넌트 그룹의 기업가치가 7억 2,280만 달러에 달하므로 필요한 경우 재무제표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
페넌트 그룹의 순부채는 EBITDA의 2.4배로 매우 합리적인 수준이지만, 지난해 이자 비용으로 충당된 EBIT는 4.6배에 불과했습니다. 이러한 수치가 놀랍지는 않지만, 페넌트 그룹의 부채가 실질적인 영향을 미치고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 중요한 것은 페넌트 그룹이 지난 12개월 동안 EBIT를 33% 증가시켰으며, 이러한 성장으로 부채를 더 쉽게 처리할 수 있게 되었다는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성이 페넌트 그룹이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 페넌트 그룹은 기본적으로 잉여현금흐름 기준으로 손익분기점을 넘겼습니다. 많은 기업이 손익분기점에서 영업을 하고 있지만, 특히 이미 적자를 낸 경우에는 상당한 잉여현금흐름을 확인하는 것이 좋습니다.
우리의 견해
대차 대조표의 경우, 페넌트 그룹이 가장 긍정적으로 평가할 수 있는 부분은 EBIT를 자신 있게 늘릴 수 있다는 사실입니다. 그러나 다른 관찰 결과는 그다지 만족스럽지 않았습니다. 구체적으로 말하면, 젖은 양말이 발을 따뜻하게 유지하는 것만큼이나 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력이 뛰어나지 않은 것 같습니다. 또한 페넌트 그룹이 상당히 방어적인 것으로 간주되는 헬스케어 산업에 속해 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 페넌트 그룹의 부채 사용은 다소 조심스럽습니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 페넌트 그룹에서 1가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
그럼에도 불구하고 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
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