하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 얼마나 위험한지 고려하는 것은 당연한 일입니다. (NYSE:STZ)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우가 종종 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
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컨스텔레이션 브랜드는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 2월 기준 Constellation Brands의 부채는 119억 달러로 1년 전 124억 달러에서 감소했습니다. 현금이 많지 않기 때문에 순부채는 거의 동일합니다.
컨스텔레이션 브랜드의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 Constellation Brands는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 31.4억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 125억 달러에 달합니다. 반면에 1억 5,240만 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 10억 8,000만 달러 상당의 채권이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 144억 달러 더 많습니다.
이 적자는 그렇게 나쁘지 않은데, Constellation Brands의 가치가 479억 달러에 달하기 때문에 필요한 경우 재무제표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문입니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
Constellation Brands의 EBITDA 대비 순부채는 3.2로, 수익률을 높이기 위해 상당한 수준의 레버리지를 사용하고 있음을 시사합니다. 하지만 이자보상배율이 7.3으로 높다는 것은 부채를 쉽게 상환할 수 있음을 시사합니다. 컨스텔레이션 브랜드는 작년에 EBIT를 7.3% 성장시켰습니다. 이 수치는 놀랄 만한 수준은 아니지만 부채에 관해서는 긍정적입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Constellation Brands의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 최근 3년 동안 Constellation Brands는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 53%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름 덕분에 회사는 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
우리의 견해
Constellation Brands의 이자 커버리지와 EBIT 성장률은 이 분석에서 매우 긍정적이었습니다. 반면, EBITDA 대비 순부채는 이 회사의 부채에 대해 조금 덜 안심하게 만듭니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때, Constellation Brands의 부채 사용에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채는 잠재적 수익률을 높이는 긍정적인 측면이 있지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, Constellation Brands에는 3가지 경고 신호가 있으므로 주의해야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.