하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 발레로 에너지 코퍼레이션(NYSE:VLO)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 단순히 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
발레로 에너지의 부채 규모는 어느 정도인가요?
아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 9월 말 기준 발레로 에너지의 부채는 83억 6천만 달러로 1년 동안 91억 5천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 그러나 현금도 51억 8천만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순부채는 31억 7천만 달러입니다.
발레로 에너지의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 발레로 에너지는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 153억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 171억 달러에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 51억 8,000만 달러와 미수금 101억 달러가 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 171억 달러 더 많습니다.
발레로 에너지의 기업가치가 379억 달러에 달하기 때문에 이 적자는 그리 나쁘지 않으며, 필요하다면 대차대조표를 보강할 수 있는 충분한 자본을 조달할 수 있을 것입니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
발레로 에너지의 순부채 대 EBITDA 비율은 0.41에 불과합니다. 그리고 EBIT가 이자 비용을 무려 18.2배 이상 충당하고 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협을 받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 경영진이 작년에 66%나 감소한 EBIT의 반복을 막지 못한다면 발레로 에너지에게 부채 부담의 적정성은 매우 중요한 문제가 될 수 있습니다. 기업이 수익이 급감하면 대출 기관과의 관계가 악화될 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 발레로 에너지의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 발레로 에너지는 EBIT의 80%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 거의 일치합니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
발레로 에너지의 EBIT 성장률은 이번 분석에서 마이너스를 기록했지만, 다른 요소들은 상당히 양호했습니다. 특히 이자 커버리지가 놀라웠습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 발레로 에너지는 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 그렇긴 하지만, 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주가 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어 보겠습니다: 발레로 에너지에서 두 가지 경고 신호를 발견했는데, 그 중 하나는 매우 중요합니다.
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.