버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. (NYSE:TDW)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
타이드워터의 부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 기준 Tidewater의 부채는 7억 3,440만 달러로 1년 동안 1억 6,900만 달러가 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 2억 7,440만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순부채는 4억 6,000만 달러입니다.
타이드워터의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3억 2870만 달러, 그 이후에는 6억 9630만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 2억 7,440만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 2억 6,840만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 총 4억 8,230만 달러 더 많습니다.
상장된 Tidewater 주식의 가치가 총 50억 4천만 달러에 달하기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 대차대조표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
Tidewater의 순부채는 EBITDA의 1.5배로 매우 합리적인 수준이지만, 작년에는 이자 비용에 대한 EBIT의 커버리지가 4.0배에 불과했습니다. 크게 걱정할 정도는 아니지만 이자 지급이 다소 부담스럽다는 것을 의미합니다. 다행히도 Tidewater는 지난 12개월 동안 658%의 상승률을 기록하며 밥 호크 전 호주 총리가 술잔을 기울이는 속도보다 더 빠르게 EBIT를 성장시키고 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Tidewater의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 2년을 살펴보면 Tidewater의 잉여현금흐름은 EBIT의 49%로, 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
좋은 소식은 타이드워터가 보여준 EBIT 성장 능력은 보송보송한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 하지만 좀 더 냉정하게 말하자면 이자 커버리지가 조금 우려스럽습니다. 위의 여러 가지 요소를 고려할 때 Tidewater는 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것처럼 보입니다. 즉, 주주 수익률을 높이기 위해 조금 더 많은 위험을 감수하고 있다는 뜻입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 투자 분석에서 Tidewater는 3가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 하나는 무시할 수 없습니다...
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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