하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. (NYSE:KMI)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
킨더 모건의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 9월 기준 Kinder Morgan의 부채는 322억 달러로 전년도와 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 그리고 현금이 많지 않기 때문에 순부채도 거의 동일합니다.
킨더 모건의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 킨더 모건은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 47.3억 달러, 그 이후에는 34.4억 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 1억 1,010만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 12억 7,000만 달러 상당의 채권이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 378억 달러 더 많습니다.
이는 미화 590억 달러라는 막대한 시가총액에 비해서도 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 이익이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
킨더 모건의 순부채 대 EBITDA 비율 4.9배는 걱정하지 않지만, 2.3배라는 매우 낮은 이자보상배율은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 부채 부담을 감안할 때, 지난 12개월 동안 킨더 모건의 EBIT가 제자리걸음을 한 것은 결코 이상적이라고 할 수 없습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Kinder Morgan이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 킨더 모건은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 66%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
킨더 모건의 순부채 대 EBITDA 비율은 조심스럽지만, 이자 비용을 EBIT로 충당하는 실적은 그다지 나쁘지 않습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 환산하면 좀 더 긍정적인 느낌을 줍니다. 위에서 언급한 요인들을 종합적으로 고려할 때 Kinder Morgan의 부채는 비즈니스에 일부 위험을 초래한다고 생각합니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재로서는 충분한 레버리지가 있다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. Kinder Morgan은 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 2개는 다소 불쾌한 신호입니다.
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