전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 Callon Petroleum Company(NYSE:CPE)가 부채를 안고 있다는 것입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출금을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 부채의 장점도 있는데, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 경우 희석된 자본을 대체할 수 있는 값싼 자본이 되는 경우가 많습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
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콜론 페트롤리엄은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 9월에는 1년 전의 23억 7천만 달러에서 19억 5천만 달러의 부채를 보유하고 있는 것으로 나타났습니다. 그리고 현금이 많지 않기 때문에 순부채는 거의 동일합니다.
콜론 페트롤리엄의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 Callon Petroleum은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 7억 4980만 달러, 그 이후에는 21억 2000만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 346만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 2억 6,240만 달러가 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 26억 6천만 달러 더 많습니다.
이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 20억 5천만 달러보다 높다는 점을 고려할 때, 주주들은 자녀가 자전거를 처음 타는 것을 지켜보는 부모처럼 Callon Petroleum의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서 주주들은 엄청난 희석 효과를 겪게 될 것으로 보입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
콜론 페트롤리엄의 순부채 대 EBITDA 비율은 1.4에 불과합니다. 그리고 EBIT는 이자 비용의 12.1배에 달해 이자 비용을 쉽게 충당할 수 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협을 받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 실제로 지난 12개월 동안 EBIT가 33%나 급감했기 때문에 Callon Petroleum의 그나마 다행인 점은 낮은 부채 수준입니다. 이러한 추세가 계속된다면 수익 감소는 결국 적은 부채도 상당히 위험하게 만들 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Callon Petroleum이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
그러나 최종적인 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 Callon Petroleum의 잉여현금흐름은 EBIT의 7.2%로 매우 낮은 수준입니다. 이 정도로 낮은 현금 전환율은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력에 대해 약간의 편집증을 불러일으킵니다.
우리의 견해
콜론 페트롤리엄의 EBIT 성장률은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 이자 커버리지가 양호하다는 점은 긍정적인 신호이며, 저희를 더욱 낙관적으로 만듭니다. 저희는 칼론 페트롤리엄이 대차대조표의 건전성을 고려할 때 상당히 위험하다고 생각합니다. 이러한 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들도 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이를 위해 Callon Petroleum에서 발견한 4가지 경고 신호 (약간 우려되는 1가지 포함 )에 대해 알아두어야 합니다.
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