버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 서비스 코퍼레이션 인터내셔널(NYSE:SCI)은 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 비즈니스에 위험 요소가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격에 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석시키는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
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서비스 코퍼레이션 인터내셔널의 순부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 말 Service Corporation International의 부채는 1년 전 42억 8,000만 달러에서 45억 4,400만 달러로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 그러나 2억 560만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 43억 4,400만 달러로 더 적습니다.
서비스 코퍼레이션 인터내셔널의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 서비스 코퍼레이션 인터내셔널은 12개월 이내에 미화 7억 2,610만 달러의 부채가 있고 12개월 이후에는 미화 144억 달러의 부채가 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 2억 2,560만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 1억 7,650만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 147억 달러 더 많습니다.
이 부족액이 회사의 시가총액 98억 4,000만 달러를 초과한다는 점을 고려하면 대차 대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 회사가 대차 대조표를 신속하게 정리해야 하는 시나리오에서 주주들은 광범위한 희석을 겪을 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
서비스 코퍼레이션 인터내셔널의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.5이며, 이자 비용은 이자 비용의 3.7배를 충당했습니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 좋은 소식은 지난 12개월 동안 서비스 코퍼레이션 인터내셔널의 EBIT가 2.9% 개선되어 수익 대비 부채 수준이 점차 감소하고 있다는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Service Corporation International의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 Service Corporation International의 잉여현금흐름은 EBIT의 49%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
서비스 코퍼레이션 인터내셔널의 총 부채 수준은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 전반적으로 Service Corporation International은 대차대조표에 실질적인 위험이 있을 정도로 충분한 부채를 보유하고 있다고 보는 것이 타당하다고 생각합니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수도 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 있을 수 있습니다. 예를 들어 Service Corporation International에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호 ( 그리고 무시할 수 없는 한 가지 경고 신호 )가 있습니다.
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