버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 노르웨이 크루즈 라인 홀딩스(Norwegian Cruise Line Holdings Ltd.(NYSE:NCLH)는 대차 대조표에 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
노르웨이 크루즈 라인 홀딩스의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 현재 노르웨이 크루즈 라인 홀딩스의 부채는 137억 달러로 1년 동안 131억 달러가 증가한 것으로 나타났습니다. 반대로 5억 5,980만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 132억 달러입니다.
노르웨이 크루즈 라인 홀딩스의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 노르웨이 크루즈 라인 홀딩스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 66억 6천만 달러, 그 이후에는 129억 달러의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 반면에 미화 5억 5980만 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 2억 8230만 달러가 있습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 186억 달러 더 많습니다.
이러한 부채는 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게로 힘들어하는 어린아이처럼 68억 6,600만 달러 규모의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 그래서 저희는 의심할 여지 없이 이 회사의 대차대조표를 면밀히 관찰했습니다. 결국 노르웨이 크루즈 라인 홀딩스는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
1.5배의 낮은 이자보상배율과 6.4라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 노르웨이 크루즈 라인 홀딩스에 대한 신뢰를 떨어뜨리는 원투 펀치처럼 느껴졌습니다. 부채 부담은 상당합니다. 하지만 한 가지 다행인 점은 노르웨이 크루즈 라인 홀딩스가 지난 12개월 동안 11억 달러의 플러스 EBIT를 달성하여 전년도 손실보다 개선되었다는 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 향후 비즈니스의 수익성에 따라 노르웨이 크루즈 라인 홀딩스가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 작년 한 해 동안 노르웨이 크루즈 라인 홀딩스는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
노르웨이 크루즈 라인 홀딩스의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것을 보면 주가에 대해 의구심이 들었고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 레스토랑보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려하면 노르웨이 크루즈 라인 홀딩스는 부채가 너무 많은 것처럼 보입니다. 그런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만 확실히 우리의 배를 띄우지는 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 이를 위해 노르웨이 크루즈 라인 홀딩스에서 발견한 두 가지 경고 신호에 대해 알아볼 필요가 있습니다 (우리와 잘 맞지 않는 경고 신호 1가지 포함).
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요하지 않은 회사에 집중하는 것이 더 쉽습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.