이 4 가지 조치는 Aramark (NYSE :ARMK) 부채를 광범위하게 사용하고 있음을 나타냅니다.

전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 아라마크(NYSE:ARMK)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 왜 위험을 초래할까요?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 점입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하고 있는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

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아라마크는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?

아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 아라마크의 부채는 58억 9,000만 달러로 1년 전의 78억 8,000만 달러에서 감소했습니다. 하지만 4억 9,260만 달러의 현금도 보유하고 있어 순부채는 53억 9,900만 달러입니다.

아라마크의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?

최신 대차 대조표 데이터에 따르면 Aramark는 1년 이내에 미화 26.6억 달러의 부채가 만기되고 그 이후에는 미화 7.00억 달러의 부채가 만기됩니다. 반면에 4억 9,260만 달러의 현금과 22억 2,200만 달러 상당의 미수금이 1년 이내에 만기가 도래합니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 69억 5,000만 달러 더 많습니다.

이는 시가총액 86억 5,000만 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구하면 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근 방식의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

아라마크의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.3이며, 이자 비용 대비 EBIT는 2.7배에 달합니다. 이는 부채 수준이 상당한 수준이지만 문제가 있다고 말하기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 긍정적인 측면을 살펴보면, 아라마크는 작년에 EBIT를 79%나 끌어올렸습니다. 이러한 성장은 회복탄력성을 높여 부채를 관리할 수 있는 능력을 키우는 우유와 같은 역할을 합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 아라마크가 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 아라마크의 잉여현금흐름은 EBIT의 6.7%에 불과했는데, 이는 고무적이지 않은 실적입니다. 현금 전환율이 낮다는 것은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력이 부족하다는 뜻입니다.

우리의 견해

아라마크의 이자 충당금과 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 분명 부담스러운 부분입니다. 하지만 좋은 소식은 EBIT를 쉽게 늘릴 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 위에서 언급한 요인들을 종합적으로 고려할 때 아라마크의 부채는 비즈니스에 일부 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재 아라마크는 충분한 레버리지를 가지고 있다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 아라마크에서 주의해야 할 3가지 경고 신호 (2개는 무시할 수 없음) 를 확인했습니다.

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