워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 Aramark(NYSE:ARMK)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 시나리오에서는 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 보다 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
아라마크는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월에 Aramark의 부채는 59억 4천만 달러로 1년 전의 80억 1천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 4억 730만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순부채는 55억 3,300만 달러입니다.
아라마크의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 아라마크의 부채는 1년 이내에 미화 24억 9,000만 달러, 그 이후에는 미화 70억 8,000만 달러가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 4억 730만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 20억 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 69억 6,600만 달러 더 많습니다.
이는 시가총액 80억 7천만 달러에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 대차대조표를 보강해야 할 경우 주주들의 지분율이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
아라마크의 순부채 대 EBITDA 비율 3.6은 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 2.3배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 최근 자금 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 긍정적인 측면을 살펴보면, 아라마크는 작년에 EBIT를 55%나 끌어올렸습니다. 이러한 성장은 회복탄력성을 높여 부채를 관리할 수 있는 능력을 키우는 우유와 같은 역할을 합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 아라마크가 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 아라마크의 잉여현금흐름은 EBIT의 14%에 달했는데, 이는 고무적인 성과가 아닙니다. 현금 전환율이 낮다는 것은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력이 부족하다는 뜻입니다.
우리의 견해
아라마크의 이자 비용 충당 능력이나 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하는 능력은 더 많은 부채를 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 그러나 EBIT 성장률은 매우 다른 이야기를 들려주며 어느 정도 회복력을 시사합니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때 아라마크의 부채는 비즈니스에 어느 정도 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 증가하는 것을 보고 싶지는 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 아라마크는 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 2가지 경고 신호는 매우 중요합니다.
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