하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 얼마나 위험한지 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 Laureate Education, Inc.(NASDAQ:LAUR)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 그러나 진짜 문제는이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 일부분은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 점입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
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수상자 교육은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월에 Laureate Education의 부채는 1억 6,390만 달러로 1년 전의 2억 1,170만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로, 1억 2,620만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 3,770만 달러입니다.
Laureate Education의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 Laureate Education은 12개월 이내에 상환해야 하는 부채가 미화 4억 7,410만 달러, 12개월 이후에 상환해야 하는 부채가 미화 7억 6,960만 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1억 2,620만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 9,440만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 10억 2,000만 달러 더 많습니다.
이는 많은 금액처럼 보일 수 있지만, Laureate Education의 시가총액이 미화 23억 2천만 달러이므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
Laureate Education은 부채(현금 순)가 거의 없으며, 부채 대 EBITDA 비율은 0.092, 이자 비용의 31.1배에 달하는 EBIT를 자랑합니다. 따라서 과거 수익에 비해 부채 부담은 미미한 수준입니다. 또한 긍정적인 점은 작년에 EBIT가 22% 증가하여 앞으로 부채 상환이 더 쉬워질 것이라는 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래의 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 Laureate Education의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 Laureate Education의 잉여현금흐름은 EBIT의 17%에 불과했는데, 이는 고무적이지 않은 성과입니다. 우리에게 있어 현금 전환율이 낮다는 것은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력에 대한 약간의 편집증을 불러일으킵니다.
우리의 견해
Laureate Education의 이자 충당 능력은 크리스티아누 호날두가 14세 미만 골키퍼를 상대로 골을 넣는 것만큼이나 쉽게 부채를 처리할 수 있음을 시사합니다. 하지만 좀 더 냉정하게 말하자면, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것이 다소 우려스럽습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 종합적으로 고려할 때 Laureate Education은 부채를 상당히 안정적으로 처리할 수 있을 것으로 보입니다. 긍정적인 측면은 이러한 레버리지가 주주 수익률을 높일 수 있다는 것이지만, 잠재적인 단점은 손실 위험이 더 크다는 것이므로 대차 대조표를 모니터링할 필요가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 수상자 교육에 대해 알아두어야 할 경고 신호 1가지를 확인했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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